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我們預(yù)計(jì)公司 2014-2016 年 EPS 為0.16/0.40/0.59 元，凈利潤(rùn)年均增速達(dá)91%，基于對(duì)公司對(duì)用電服務(wù)的布局和節(jié)能服務(wù)的快速發(fā)展，結(jié)合PE 和PEG 估值法，我們給予16.70 元目標(biāo)價(jià)，增持評(píng)級(jí)。
    節(jié)能服務(wù)行業(yè)龍頭，進(jìn)入業(yè)績(jī)快速釋放期。公司2011 年從節(jié)能產(chǎn)品向節(jié)能服務(wù)轉(zhuǎn)型，發(fā)揮其產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)打造平臺(tái)性企業(yè)，目前節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)已度過投入培育期，進(jìn)入回報(bào)期，我們估算其目前訂單額超過20 億元（含南能），后續(xù)隨著投產(chǎn)項(xiàng)目數(shù)增多其業(yè)績(jī)將在疊加效應(yīng)下快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2014-16 年此業(yè)務(wù)收入年增速將達(dá)73%。公司與南方電網(wǎng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，將發(fā)揮雙方技術(shù)與市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，打造電網(wǎng)系節(jié)能服務(wù)公司 “項(xiàng)目獲取-設(shè)計(jì)和實(shí)施-能效評(píng)估-回款”的閉環(huán)商業(yè)模式。
    積極布局用電服務(wù)，受益于電力體制改革。公司發(fā)揮其多年電力及節(jié)能產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)，前瞻性地切入用電服務(wù)領(lǐng)域。我們測(cè)算僅廣州基礎(chǔ)性用電服務(wù)年市場(chǎng)容量就超過20 億元，看好公司在廣州快速突破市場(chǎng)并盡快實(shí)現(xiàn)異地模式復(fù)制。我們認(rèn)為在完成初期的優(yōu)質(zhì)客戶積累后，公司可順勢(shì)切入高端增值服務(wù)領(lǐng)域，并向售電側(cè)交易進(jìn)軍。我們認(rèn)為公司布局方向契合放開配售電側(cè)的電力體制改革方向，公司將充分享受新藍(lán)海市場(chǎng)的高收益以及改革紅利。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：節(jié)能服務(wù)回款風(fēng)險(xiǎn)、用電服務(wù)客戶開拓慢于預(yù)期、與南網(wǎng)合作成效低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。