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截至2014 年末，公司凈資產(chǎn)396億元，對應BVPS6.69 元。公司擬每10 股分配現(xiàn)金紅利2 元（含稅）。
    【點評】
    投行、投資及信用業(yè)務收入的增長助公司14 年業(yè)績增長近八成： 14 年市場整體成交量提升59%，融資融券余額自年初的3400 億增長至年末的超過10000 億，股票市場回暖，市場環(huán)境向好給公司業(yè)績增長提供了良好的市場背景。在此環(huán)境下，公司投行業(yè)務收入增長超過3 倍，是公司業(yè)績增長的重要來源。公司資產(chǎn)管理業(yè)務收入翻番，加上合并廣發(fā)基金近7 億的收入，帶來11 億的大資產(chǎn)管理業(yè)務總收入。此外，凈利息收入、投資、經(jīng)紀各增長54%、42%、39%，推動業(yè)績整體增長近80%。
    投行業(yè)務是公司最大的優(yōu)勢業(yè)務之一：14 年全年公司投資行業(yè)實現(xiàn)收入17.42 億元，同比增長3.3 倍。投行收入大幅的提升來自于公司在IPO 業(yè)務上的領(lǐng)先優(yōu)勢和再融資業(yè)務的快速發(fā)展。14 年公司IPO 承銷14 單，承銷金額144 億，位列市場第一；再融資項目17 單，募集資金197 億元，同比增長5.2 倍。股權(quán)融資業(yè)務實現(xiàn)收入10 億元，增長近10 倍。此外，債務融資規(guī)模也進一步提升，收入增長近90%。在新股發(fā)行注冊制推動、市場直接融資占比提升的背景下，公司較強的大投行業(yè)務優(yōu)勢將得到更大的體現(xiàn)。
    經(jīng)紀業(yè)務傭金率下滑，市場份額有所提升：在市場整體成交量提升59%、公司股票基金成交量市場份額由4%提升至4.28%的背景下，公司經(jīng)紀業(yè)務實現(xiàn)傭金收入50.53 億元，僅增長39%，主要是由于傭金率下滑至0.075%。營業(yè)部設(shè)立和非現(xiàn)場開戶的放開以及互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，公司傭金率受到了一定的影響。15 年公司傭金率仍有一定的下降空間。
    信用業(yè)務發(fā)展迅速：截至2014 年末，公司融資融券余額643.56 億元，較年初增長223%，市場份額6.27%，實現(xiàn)利息收入25.70 億元，同比增長127%；股權(quán)質(zhì)押業(yè)務余額57.12 億元，同比增長73%，實現(xiàn)利息收入4.03 億元，同比增長145%。股權(quán)質(zhì)押或?qū)⒊蔀槔^兩融之后又一信用業(yè)務快速增長點。
    市場回暖和規(guī)模的提升帶來自營業(yè)務同比大幅增長：公司14 年實現(xiàn)投資收益（含公允價值變動）35.77 億，同比增長42%。
    期末公司自營規(guī)模614 億元，較年初增加174 億，占凈資產(chǎn)規(guī)模的155%。全年投資收益率6.8%，較13 年全年6.4%的實現(xiàn)收益率略有提升。從結(jié)構(gòu)來看，債券規(guī)模占比66%，是最主要的投資品種，股票規(guī)模占比下降至14%。公司14 年自營規(guī)模占凈資產(chǎn)規(guī)模提升，債券投資比重增加。
    【投資建議】
    看好公司在大投行業(yè)務上的優(yōu)勢，維持增持評級。預計公司2015、2016 年凈利潤分別為74.13 億元、89.70 億元，對應EPS1.25 元及1.52 元。目前公司股價對應2015 年P(guān)E 為19 倍，15 年P(guān)B3.2 倍。給予公司31.31 元目標價，對應2015年P(guān)E25 倍，維持增持評級。
    風險提示：市場陷入低迷。