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    業(yè)績下滑的預(yù)期基本被市場消化，最壞的時(shí)光已經(jīng)過去。公司Q4 單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1997 萬元，同比下滑19%，但環(huán)比繼續(xù)改善（Q3 為1700 萬元）。自2014 年一季度以來，公司當(dāng)時(shí)單產(chǎn)品依賴度較大的風(fēng)險(xiǎn)開始暴露，業(yè)績持續(xù)下滑。隨著業(yè)績快報(bào)的披露，2014 年的業(yè)績預(yù)期自此基本落地。
    收入全年增長 39%，Q4 單季度實(shí)現(xiàn)同比增長63%。收入增長正在加速，顯示公司新項(xiàng)目推進(jìn)較為順利，陶瓷墨水、氧化鋯、氧化鋁項(xiàng)目的貢獻(xiàn)占比正在加大，當(dāng)然我們判斷當(dāng)前陶瓷墨水是收入增量的最大貢獻(xiàn)者。
    2015 年公司迎來業(yè)績拐點(diǎn)的判斷，高附加值產(chǎn)品為未來2 年的成長定下來基調(diào)：1）陶瓷墨水正處于市場需求爆發(fā)期，行業(yè)年復(fù)合增速預(yù)計(jì)30%，我們認(rèn)為未來銷量上升趨勢仍將維持，當(dāng)前產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定在7萬元/噸以上，下跌空間有限；2）納米復(fù)合氧化鋯，在齒科、光纖插芯、消費(fèi)電子等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，明年擴(kuò)產(chǎn)的一期投產(chǎn)（約700 噸）可繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績增量；3）新布局在建的高純超細(xì)氧化鋁項(xiàng)目，瞄準(zhǔn)鋰電池隔膜涂覆和藍(lán)寶石LED 襯底，提振估值的同時(shí)，更為15-16 年的增長埋下基石，根據(jù)我們跟蹤已有少量小試產(chǎn)品正在客戶認(rèn)證。
    投資建議：維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2015-2016 年凈利潤分別為：1.20 億、1.68 億，對應(yīng)同比增長86.8%、39.8%，全面攤薄EPS 分別為0.96、1.34 元，隨著各大業(yè)務(wù)的銷量上升，我們判斷公司將迎來拐點(diǎn)，今后2 年呈現(xiàn)景氣向上，維持“買入”評級。
    看好成長，但不乏冷靜，風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）MLCC 行業(yè)及信息科技產(chǎn)業(yè)需求波動(dòng)；（2）主要客戶集中；（3）水熱法工藝被突破；（4）匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；（5）新項(xiàng)目業(yè)績釋放不達(dá)預(yù)期。