>> 齊魯證券-東方精工(002611)深度研究-外延打造智能裝備平臺,擁抱工業(yè)4.0-150224
| 上傳日期： |
2015/2/25 |
大小： |
1243KB |
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pdf 共19頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
馮超 |
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基于對自動化的深刻認(rèn)識，確定以外延方式打造智能裝備平臺，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。
瓦楞紙印刷機械穩(wěn)健增長，金牛業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。受益于下游消費行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，瓦楞紙印刷機表現(xiàn)出較強的抗周期性，預(yù)計未來仍將保持15%左右增速。在完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局后，公司在瓦楞紙印刷機行業(yè)具有寬闊的護城河且后續(xù)資本支出強度較低，作為金牛業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。
外延打造智能裝備平臺，明星業(yè)務(wù)擁抱工業(yè)4.0 大勢。公司智能裝備平臺建設(shè)重點在“兩端”，即關(guān)鍵零部件和系統(tǒng)集成，將重點投資機器人系統(tǒng)集成商，并在海外重點投資立體倉庫、伺服馬達(dá)和驅(qū)動器等現(xiàn)場層工業(yè)自動化機械以及軟件MES，但不會投資工業(yè)機器人本體。我們認(rèn)為，在優(yōu)質(zhì)機器人本體標(biāo)的鳳毛麟角的情況下，選擇從“兩端”切入智能裝備領(lǐng)域是理智選擇，將受益工業(yè)4.0 風(fēng)口。
實際控制人大比例參與定增彰顯對未來發(fā)展的信心與決心，加速推進戰(zhàn)略落地。公司擬定增募集8 億元，其中實際控制人唐灼林先生以一億元現(xiàn)金參與定增，占比12.5%，其他參與人包括建銀投資全資子公司建投投資、郭旭、平安大華、盛稷（上海）投資和西藏自治區(qū)投資有限公司。
投資建議：我們預(yù)計公司2014-2016 年主營業(yè)務(wù)收入分別為12.83 億、15.77 億和18.63 億，分別同比增長251.3%、22.9%和18.2%；歸母凈利潤分別為10,049 萬、12,286 萬和14,738 萬，EPS 分別為0.28元、0.34 元和0.40 元。給予公司2015 年50-60 倍估值，目標(biāo)價為17.0 元-20.4 元，“增持”評級。
風(fēng)險提示：瓦楞紙生產(chǎn)印刷機械需求出現(xiàn)大幅下滑；智能裝備平臺戰(zhàn)略推進速度低于預(yù)期。
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