>> 中信證券-南京新百（600682）重大事項點評-攜手國際養(yǎng)老服務(wù)巨頭，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型邁出實質(zhì)步伐-150302
| 上傳日期： |
2015/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙雪芹，周羽 |
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此報告為加密報告 |
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南京新百與三胞集團下屬公司Natali以現(xiàn)金方式共同出資人民幣3000萬元設(shè)立Natali（中國）養(yǎng)老服務(wù)有限公司，交易完成后Natali公司在Natali（中國）股份占65%、南京新百持股35%。合資公司成立后，我們預(yù)計Natali遠(yuǎn)程醫(yī)療等業(yè)務(wù)將于15Q2通過Natali（中國）公司引入國內(nèi)，定位高端養(yǎng)老服務(wù)市場，未來成長空間廣闊。
中國養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)空間廣闊，政策落地助推萬億市場全面打開。截至2013年底中國65歲以上人口為1.3億人，預(yù)計至2020年老年人口將達2.5億人，中國社會將全面進入老齡化階段，養(yǎng)老服務(wù)剛性需求市場空間廣闊。近日發(fā)改委等十部委發(fā)布《關(guān)于鼓勵民間資本參與養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展的實施意見》，內(nèi)容包括鼓勵民間資本參與居家和社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)，鼓勵社會力量舉辦規(guī)?；?、連鎖化的養(yǎng)老機構(gòu)，扶持發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)龍頭企業(yè)，加大對養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展的財政資金投入，落實稅費優(yōu)惠政策等，政策落地將推動萬億養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)全面打開。
南京國貿(mào)中心注入定增預(yù)案獲得股東大會通過，預(yù)計將于15Q2完成；交易完成后，我們判斷集團養(yǎng)老資產(chǎn)注入或啟動。2014年7月公司啟動南京國貿(mào)中心注入暨定增預(yù)案，向三胞集團發(fā)行5048萬股購買南京國貿(mào)中心1.6萬平物業(yè)（對價5.8億元），同時向其他不超過10名投資者定向增發(fā)不超過1868萬股，發(fā)行底價10.35元/股。南京國貿(mào)中心物業(yè)毗鄰南京新百中心店，資產(chǎn)注入完成后中心店面積將從6萬平擴至8萬平以上，有助中長期競爭力提升。該定增預(yù)案已獲得股東大會通過，預(yù)計交易將于15Q2完成。我們判斷本次交易完成后，集團旗下養(yǎng)老服務(wù)資產(chǎn)有望啟動注入。
風(fēng)險因素：
集團資產(chǎn)注入低于預(yù)期；HoF整合效果低于預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資評級：
維持2014-2016年EPS0.80/0.36/0.59元預(yù)測（暫不考慮集團醫(yī)療養(yǎng)老資產(chǎn)注入），因14Q4并表HoF致14年合并業(yè)績高增長。而考慮HoF全年略虧以及15年并購相關(guān)財務(wù)費用影響，15年并表業(yè)績預(yù)計下滑54%；若剔除HoF及相關(guān)財務(wù)費用，則南京新百14-16年業(yè)績預(yù)測為0.34/0.48/0.45元。
本次成立合資公司正式進軍養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，未來"零售+醫(yī)療養(yǎng)老"雙主業(yè)戰(zhàn)略更為明確。當(dāng)前公司百貨資產(chǎn)價值85億元（參見2014年12月17日外發(fā)首次覆蓋報告），考慮醫(yī)療養(yǎng)老業(yè)務(wù)廣闊的市場空間及集團資源注入?yún)f(xié)同可期，給予20%市值溢價，上調(diào)目標(biāo)價至23.2元對應(yīng)市值102億元（若集團醫(yī)療養(yǎng)老資產(chǎn)全部注入，則備考凈利潤4.2億元合理市值126億元以上），上調(diào)評級至"買入"。
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