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    公司層次，輪胎行業(yè)中獨(dú)家推出“愛路馳”品牌布局汽車后市場，隨后市場政策逐漸放開將迎來春天。此外，公司作為央企旗下輪胎資源整合平臺(tái)，國企改革與資產(chǎn)注入方案令人期待。
    傳統(tǒng)商用車胎業(yè)務(wù)銷售與盈利穩(wěn)健，低估值提供高安全邊際。公司銷售額在需求減弱影響下依然保持穩(wěn)健，市場排名維持穩(wěn)定。上游原料天然橡膠價(jià)格快速反彈概率低，行業(yè)利潤空間有保障，且風(fēng)神具備超行業(yè)平均的盈利能力，業(yè)績確定性高。目前公司估值行業(yè)內(nèi)最低，安全邊際較高。
    長期來看，公司業(yè)績彈性或超預(yù)期：
    公司掘金國內(nèi)乘用車胎富礦。國內(nèi)乘用車保有量快速增長并達(dá)到一定規(guī)模，汽車后市場方興未艾，自主品牌乘用車輪胎已經(jīng)在替換胎市場初具規(guī)模，并呈快速成長態(tài)勢。
    公司及時(shí)切入市場并準(zhǔn)確把握質(zhì)量、品牌與渠道等競爭要素，具備快速成長潛力。
    “愛路馳”布局汽車后市場。汽車后市場空間打開，“愛路馳”店成為國內(nèi)輪胎企業(yè)中唯一后市場品牌，在服務(wù)范疇、渠道、品牌建設(shè)中占據(jù)先機(jī)，隨著汽車后市場政策逐漸放開，未來發(fā)展空間巨大。
    國企改革與資產(chǎn)注入方案值得期待。風(fēng)神為上市輪胎企業(yè)中唯一具有央企背景的，并被集團(tuán)定位為旗下輪胎行業(yè)整合平臺(tái)。在目前輪胎行業(yè)并購迭起，海外收購與投資盛行的情況下，資產(chǎn)注入方式有可能采取外延式并購或其他超預(yù)期方案，令人期待。
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為1.00 元，1.18 元和1.42 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速下滑，下游需求大幅萎縮；天然橡膠成本快速上升；乘用車胎銷售不及預(yù)期。