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    2014年一季度凈利潤同比增加14%
    2013 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.4 億元，同比減少4.1%；歸屬母公司凈利潤3.1 億元，同比增加13.9%；實現(xiàn)每股收益為0.84 元，每10 股分紅1.0元（含稅）。2014 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.0 億元，同比下降6.7%；2014 年1 季度公司實現(xiàn)凈利潤9,809 萬元，同比增長13.8%。風(fēng)神輪胎是世界輪胎20 強(qiáng)，是中國最大的全鋼子午線輪胎重點生產(chǎn)企業(yè)之一。風(fēng)神股份是中國化工集團(tuán)的輪胎資源整合平臺，后續(xù)隨著500 萬套半鋼子午胎逐漸投產(chǎn)，黃海橡膠、桂林橡膠、中車雙喜資產(chǎn)也可能注入上市公司，風(fēng)神股份收入規(guī)模有望再上一個臺階，全球排名有望提升到15 名左右。
    目標(biāo)價上調(diào)為9.31 元，維持謹(jǐn)慎買入評級。
    支撐評級的要點
    受天膠等原材料價格下降的影響，輪胎價格處于下行通道之中，輪胎價格下降使得公司2013 年營業(yè)收入同比減少。2013 年天然橡膠、順丁橡膠、丁苯橡膠同比分別下跌20.4%、38.6%、31.8%，橡膠在輪胎中的成本占比約50-60%，由于輪胎價格下跌幅度小于天膠、合成膠等原材料，2013 年公司綜合毛利率同比提高1.45 個百分點。
    2014 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.0 億元，同比下降6.7%；2014 年1季度公司實現(xiàn)凈利潤9,809 萬元，同比增長13.8%；2014 年1 季度公司綜合毛利率為19.78%，同比提高2.70 個百分點；2014 年1 季度公司凈利率為4.90%，同比提高1.56 個百分點。2014 年1 季度天然橡膠、順丁橡膠、丁苯橡膠同比分別下跌36.5%、31.1%、25.6%，橡膠價格下降使得2014 年1 季度公司綜合毛利率同比提高2.7 個百分點。
    評級面臨的主要風(fēng)險
    產(chǎn)品及原材料價格波動超預(yù)期風(fēng)險。
    估值
    我們預(yù)計公司2014-2016 年的每股收益分別為0.93、1.01 和1.10 元，考慮到公司歷史估值情況，我們給予公司2014 年10 倍的市盈率水平，目標(biāo)價從9.15 元上調(diào)至9.31 元，維持謹(jǐn)慎買入評級。