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 投資要點：
     成本下降推動毛利率改善   1）去年公司實現(xiàn)輪胎收入89.35 億元，同比下降11.88%。其中，斜交胎收入下滑超三成。主要原因是去年前三季度經(jīng)濟(jì)下滑，重卡與裝載機(jī)銷量同比下降三成左右導(dǎo)致對輪胎需求下降。四季度重卡銷量環(huán)比持續(xù)改善，推動四季度公司收入環(huán)比增長11.52%。2）公司毛利率逐季改善，全年毛利率18.72%，相比11 年上漲近3 個百分點，主要是12 年以來天膠價格持續(xù)走低（最大降幅超兩成）以及公司靈活的采購模式所致。
     需求有望復(fù)蘇，成本將繼續(xù)改善   1）根據(jù)輪胎更換周期，今年將是重卡輪胎更換的高峰期。同時，公司正加快發(fā)展售后替換市場。因此預(yù)計公司售后更換需求將保持較快增長，這將能夠抵抗下游新車配套需求不及預(yù)期產(chǎn)生的風(fēng)險。2）盡管因經(jīng)濟(jì)持續(xù)弱復(fù)蘇、政府換屆及購車者態(tài)度謹(jǐn)慎等共同導(dǎo)致一季度重卡及工程機(jī)械復(fù)蘇推遲，但隨著基建項目的陸續(xù)開工及國四標(biāo)準(zhǔn)升級造成的提前購車，預(yù)計二季度公司下游的配套需求將會迎來溫和復(fù)蘇。3）由于需求低迷及美元的強(qiáng)勢反彈，目前天膠價格已經(jīng)跌破去年低點，公司會逐漸增加采購量，從而使得二季度及以后的成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，毛利率有望繼續(xù)改善。