久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
    風(fēng)神股份公布 2013 年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.2 億元，同比下降11.8%；營業(yè)利潤3.1 億元，同比增長19.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.7 億元，同比增長17.6%。綜合毛利率18.7%，同比上升2.7 個(gè)百分點(diǎn)；全面攤薄每股收益0.73 元。分紅預(yù)案為每10 股派現(xiàn)1 元（稅前）。
    其中四季度營收21.1 億元，同比下降6.8%；營業(yè)利潤0.5 億元，同比增長114.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.46 億元，同比上漲152.9%；綜合毛利率21.9%，同比上升6.5 個(gè)百分點(diǎn)；全面攤薄每股收益為0.12 元。
    點(diǎn)評：
    公司業(yè)績略低于我們此前預(yù)計(jì)的0.77 元，主要由于4 季度大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備超出了我們的預(yù)料。2012 年，公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況良好，受益維修與出口銷量的增長，公司載重胎銷量有所增長，工程胎則由于主要用于配套銷量有所下降；受益于成本下降，公司綜合毛利率與毛利總額均出現(xiàn)大幅上升；受益于良好的現(xiàn)金流狀況，公司得以降低負(fù)債規(guī)模，財(cái)務(wù)成本2012年下半年開始大幅降低。我們認(rèn)為，2013 年，隨著經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇，公司下游需求狀況將略好于2012 年，目前天膠價(jià)格仍處于低位，這一環(huán)境有利于公司盈利能力的維持。繼續(xù)維持公司的“增持評級(jí)”。
    計(jì)提資產(chǎn)減值損失是2012 年4 季度業(yè)績不達(dá)預(yù)期的主要原因
    2012 年，公司共計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.78 億元，其中4 季度計(jì)提0.49 億元，計(jì)提幅度與當(dāng)季度營業(yè)利潤相當(dāng)，是導(dǎo)致2012 年4 季度業(yè)績不達(dá)預(yù)期的主要原因。公司資產(chǎn)減值準(zhǔn)備大幅增加，主要為對部分未使用固定資產(chǎn)計(jì)提減值及對長時(shí)間未動(dòng)存貨和半鋼胎存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備所致。
    調(diào)整公司盈利預(yù)測，維持“增持”的投資評級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2013～2015 年每股收益分別為0.92、0.97 和1.05 億元，較此前對2013、2014 年每股收益分別為1.0、1.12 元的預(yù)測略有下調(diào)（主要由于下游重卡和工程機(jī)械需求不如此前樂觀）。按照2013 年4 月1 日收盤價(jià)9.51 元計(jì)算，分別對應(yīng)2013-2015 年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為為10 倍、10 倍和9 倍，以公司2012 年6月31 日的每股凈資產(chǎn)5.96 元計(jì)算，公司最新P/B 為1.6 倍。
    隨著經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)公司下游重卡和工程機(jī)械需求將略好于2012 年，同時(shí)目前天膠價(jià)格仍處于低位，這一環(huán)境仍有利于公司盈利水平的維持。同時(shí)，公司良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況，有利于其調(diào)整負(fù)債，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。2013 年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降仍有超我們預(yù)期的可能。繼續(xù)維持對公司“增持”的投資評級(jí)。
    長期來看，我們認(rèn)為輪胎行業(yè)有望逐漸進(jìn)入整合期，可能的主要推動(dòng)因素包括：1）、國內(nèi)方面，由于重卡和工程機(jī)械行業(yè)長期增長前景堪憂，相應(yīng)的商用胎產(chǎn)能過剩的情形較難持續(xù)改觀，行業(yè)經(jīng)營將陷入較長的困難期；2)、國外方面，歐盟標(biāo)簽法已于2012 年11 月正式實(shí)施，向歐盟出口的門檻提高，未來其他發(fā)達(dá)國家也有實(shí)施類似政策的傾向，這將強(qiáng)力促進(jìn)出口市場集中度的提升，而2011 年的情況是全國全鋼胎中40%是用于出口；3）、國內(nèi)也有呼吁出臺(tái)類似政策以規(guī)范輪胎市場的聲音，未來若出臺(tái)將加速行業(yè)的優(yōu)勝劣汰；4）、人工成本不斷提升的大背景下，輪胎行業(yè)利潤率將不斷被擠壓，一部分管理水平較差的企業(yè)將被加速淘汰。
    近期，賽輪股份收購金宇、雙錢收購昆侖都是行業(yè)進(jìn)入整合期的反映。待行業(yè)整合后，商用胎行業(yè)的生態(tài)將得以改善，能生存下來的企業(yè)將出現(xiàn)盈利能力的改善。
    風(fēng)神股份做為行業(yè)龍頭，有望受益于這一長期前景。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    橡膠價(jià)格再次大幅上漲；重卡與工程機(jī)械行業(yè)景氣度再度下滑。