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公司 2季度毛利率環(huán)比提高
    2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.52 億元，同比下降17.14%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.63 億元，同比下降6.21%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.44 元。2013年上半年公司綜合毛利率為19.41%，同比提高3.12 個(gè)百分點(diǎn)；同期凈利率為3.93%，同比提高0.46 個(gè)百分點(diǎn)。風(fēng)神輪胎是世界輪胎20 強(qiáng)，是中國(guó)最大的全鋼子午線輪胎重點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)之一。風(fēng)神股份是中國(guó)化工集團(tuán)的輪胎資源整合平臺(tái)，后續(xù)隨著500 萬(wàn)套半鋼子午胎逐漸投產(chǎn)，黃海橡膠、桂林橡膠、中車雙喜資產(chǎn)也可能注入上市公司，風(fēng)神股份收入規(guī)模有望再上一個(gè)臺(tái)階，全球排名有望提升到15 名左右?？紤]到估值因素，我們將目標(biāo)價(jià)下調(diào)為9.15 元，評(píng)級(jí)下調(diào)為謹(jǐn)慎買入。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    受天膠等原材料價(jià)格下降的影響，輪胎價(jià)格也處于下行通道之中，輪胎價(jià)格下降使得公司2013 年上半年?duì)I業(yè)收入同比減少。但由于輪胎價(jià)格下跌幅度小于天膠等原材料，2013 年上半年公司綜合毛利率同比提高3.12 個(gè)百分點(diǎn)。
    2013 年2 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.32 億元，環(huán)比增加5.54%；2013 年2季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9,561 萬(wàn)元，環(huán)比增加41.88%；2013 年2 季度公司綜合毛利率為21.62%，環(huán)比提高4.54 個(gè)百分點(diǎn)；2013 年2 季度公司凈利率為4.48%，環(huán)比提高1.14 個(gè)百分點(diǎn)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    產(chǎn)品原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們預(yù)計(jì)2013-2015 年公司每股收益分別為0.76、0.90 和1.09 元，基于2013 年12 倍的市盈率水平，目標(biāo)價(jià)由10.06 元下調(diào)為9.15 元，評(píng)級(jí)下調(diào)為謹(jǐn)慎買入。