>> 中銀國際-風(fēng)神股份(600469)前三季度凈利潤同比增加9%-131031
| 上傳日期： |
2013/11/1 |
大小： |
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rar |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎買入 |
作者： |
蘇文杰 |
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前三季度凈利潤同比增加 9%
2013 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.92 億元，同比減少7.45%；歸屬母公司凈利潤2.47 億元，同比增加8.72%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.66 元。2013年前三季度公司綜合毛利率為19.22%，同比提高1.47 個百分點(diǎn)；同期凈利率為3.86%，同比提高0.57 個百分點(diǎn)。風(fēng)神輪胎是世界輪胎20 強(qiáng)，是中國最大的全鋼子午線輪胎重點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)之一。風(fēng)神股份是中國化工集團(tuán)的輪胎資源整合平臺，后續(xù)隨著500 萬套半鋼子午胎逐漸投產(chǎn)，黃海橡膠、桂林橡膠、中車雙喜資產(chǎn)也可能注入上市公司，風(fēng)神股份收入規(guī)模有望再上一個臺階，全球排名有望提升到15 名左右。維持目標(biāo)價9.15 元，維持謹(jǐn)慎買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
受天膠等原材料價格下降的影響，輪胎價格處于下行通道之中，輪胎價格下降使得公司2013 年前三季度營業(yè)收入同比減少。但由于輪胎價格下跌幅度小于天膠等原材料，2013 年前三季度公司綜合毛利率同比提高1.47 個百分點(diǎn)。
2013 年3 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.41 億元，環(huán)比增加5.12%；2013 年3度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤8,395 萬元，環(huán)比減少12.20%；2013 年3 季度公司綜合毛利率為18.87%，環(huán)比下降2.75 個百分點(diǎn)；2013 年3 季度公司凈利率為3.75%，環(huán)比下降0.73 個百分點(diǎn)。
評級面臨的主要風(fēng)險
產(chǎn)品原材料價格波動超預(yù)期風(fēng)險。
估值
我們預(yù)計2013-2015 年公司每股收益分別為0.76、0.90 和1.09 元，基于2013 年12 倍的市盈率水平，維持目標(biāo)價9.15 元，維持謹(jǐn)慎買入的評級。
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