>> 安信證券-芭田股份(002170)盈利能力顯著提升,種植服務運營商戰(zhàn)略逐步落地-150303
| 上傳日期： |
2015/3/4 |
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作者： |
衡昆 |
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對應2014 年EPS 為0.22 元，基本符合市場預期。
二、我們的分析與判斷
1、業(yè)績高速增長，盈利能力顯著提升。化肥行業(yè)行業(yè)需求穩(wěn)定，每年以2%左右增速增長。復合肥相比單質肥養(yǎng)分高，對于提高肥料利用率、促進作物高產均有明顯優(yōu)勢。復合肥目前占全部化肥施用量比例在30%左右，仍有較大提升空間，近年來復合肥每年以5%的增速增長。
公司一方面通過營銷升級，布局從南到北逐漸完善；另一方面持續(xù)推動“內公司”管理模式，全面激發(fā)員工動力。內公司管理模式即公司將權力下放，各內公司模擬獨立核算，成立利潤小單元，每個團隊成員通過業(yè)績貢獻分成。營銷升級以及內公司的實施一方面使基地公司更能夠靈活的應對市場需求，推動公司取得超過行業(yè)的增長；另一方面更能夠激發(fā)公司的動力，從而帶動公司效率的提升，有效控制了生產成本和制造費用。
公司毛利率較高的中、高端產品銷售比重也逐漸加大，從而推動銷售毛利率提升。產品結構變化導致的毛利率提升，以及管理效率的提升合理的控制了費用，共同推動公司盈利能力的提升，從而推動凈利潤增速遠超收入增速。
2、土地流轉提速，規(guī)模化經營將推動農資（化肥、農藥等）升級。
隨著城鎮(zhèn)化、工業(yè)化的進程，農村大量勞動力轉移，大量土地被荒臵，另一方面當前我國居民收入差距較大，農民財產性收入基本沒有。推進以“農民市民化”為核心的新型城鎮(zhèn)化，以及合理利用土地資源以保障糧食安全已成為當前城鎮(zhèn)化面臨的兩大問題而農村集體財產的流轉，特別是農民主要的財產權
--土地經營權的流轉正是解決兩個問題的核心，一方面可以增加進城農民財產性收入，另一方面可以集中土地規(guī)模經營，向現代農業(yè)發(fā)展。
2014 年11 月20 日，《關于引導農村土地經營權有序流轉發(fā)展農業(yè)適度規(guī)模經營的意見》出臺。2015年1 月22 日，《關于引導農村土地經營權有序流轉發(fā)展農業(yè)適度規(guī)模經營的意見》出臺，已提出推進土地承包經營權確權登記頒證工作，并明確了確權登記的時間點，要求用5 年左右時間基本完成土地承包經營權確權登記頒證工作。我們認為文件的出臺表明土地流轉已真正的受到中央重視，并且將得到切實的推進；同時進一步完善了農村產權交易市場，特別是農村土地經營權的交易市場，從而加速農村土地流轉。
截止2014 年6 月份，全國農村承包耕地流轉面積達3.8 億畝，占承包耕地總面積28.8%，仍有較大提升空間，在中央政策推進下，土地流轉將全面加速。
隨著土地流轉發(fā)展，土地將進入規(guī)?；洜I時代。而土地的規(guī)?；洜I將推動上游農資發(fā)展升級，一方面，經營主體對農資產品品質要求將提高，上游農資企業(yè)需要提高產品品質及服務。另一方面，進一步促進農資行業(yè)進行產業(yè)整合。
3、公司掌控種植大數據，戰(zhàn)略轉向種植服務運營商。公司戰(zhàn)略清晰，商業(yè)模式從傳統(tǒng)的復合肥產品提供商轉型成為全面解決種植問題的服務提供商。
公司的發(fā)展戰(zhàn)略從“生態(tài)農業(yè)、智慧農業(yè)”兩個方向落地。“生態(tài)芭田”上，圍繞“上游磷礦資源，主營新型肥料和植物營養(yǎng)調養(yǎng)品，下游土地流轉、品牌種植和健康美味的優(yōu)質農產品”的產業(yè)鏈進行經營。“智慧芭田”上，圍繞“農業(yè)大數據，農業(yè)物聯(lián)網、農業(yè)移動互聯(lián)、農資交易平臺”進行布局推進。
2014 年6 月與廣西來賓市農業(yè)發(fā)展投資有限責任公司簽訂了合作框架協(xié)議，未來逐步將在廣西承包25 萬畝的土地。2015 年1 月22 日，公司公告與南寧振企簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共建“品牌種植服務平臺”。公司將實行的生態(tài)農業(yè)和智慧農業(yè)戰(zhàn)略在土地種植上落地，推動公司戰(zhàn)略的實現，以及農業(yè)發(fā)展水平的提高。
公司通過收購金禾天成掌握海量種植業(yè)生產大數據，種植業(yè)大數據和數據運營能力是不可復制的競爭優(yōu)勢。公司依靠大數據運營可以幫助種植商提高效率，保證種植戶對公司各類產品和服務的粘性，構建競爭壁壘，種植業(yè)大數據及其分析能力是公司轉型成為服務運營商的核心要素。公司未來將為種植戶提供包括化肥等農資產品、專家咨詢、疫病監(jiān)控系統(tǒng)搭建、甚至小額貸款等綜合服務，從而實現商業(yè)模式的全面轉型。
三、投資建議：我們預計公司2015-2016 年實現歸屬于母公司凈利潤2.84/4.55 億元，同比增長51%、50%；對應EPS 分別為0.32/0.51 元。芭田股份成功并購金禾天成后，掌控農業(yè)產業(yè)互聯(lián)網時代的核心要素-種植業(yè)大數據及運營能力，公司商業(yè)模式將從傳統(tǒng)化肥供應商轉型為種植服務提供商。我們給予買入-A 投資評級，目標市
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