>> 齊魯證券-芭田股份(002170)員工持股計(jì)劃出爐,未來(lái)3年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)-150104
| 上傳日期： |
2015/1/5 |
大小： |
313KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
謝剛，張俊宇 |
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2)參加人員總?cè)藬?shù)不超過(guò)350 人，具體參加人數(shù)根據(jù)員工實(shí)際繳款情況確定。
3)資管計(jì)劃所能購(gòu)買(mǎi)的標(biāo)的股票數(shù)量不超過(guò)3408 萬(wàn)股，意味著公司員工持股計(jì)劃未來(lái)二級(jí)增持公司均價(jià)最低為9.45 元，較停牌前價(jià)格溢價(jià)5%左右。
4）優(yōu)先級(jí)份額按照不超過(guò)8.5%的年基準(zhǔn)收益率并以實(shí)際存續(xù)天數(shù)計(jì)算優(yōu)先獲得收益。
5）公司控股股東黃培釗先生為資管計(jì)劃中優(yōu)先級(jí)份額的權(quán)益實(shí)現(xiàn)與資管計(jì)劃次級(jí)份額本金回收提供擔(dān)保，表明大股東為此次員工持股計(jì)劃提供保底承諾。
6）若1 月21 日臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)該員工持股計(jì)劃后，在股東大會(huì)之后6 個(gè)月內(nèi)，陸續(xù)完成股票購(gòu)買(mǎi)。該計(jì)劃存續(xù)期4 年，要求2015-2017 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較2014 年分別達(dá)到35%、82%和146%，2016-2018 年分別兌付該持股計(jì)劃的40%、30%和30%的份額。
我們對(duì)此事件的解讀如下：
按照正常流程，此次員工持股計(jì)劃將于7 月份之前完成二級(jí)市場(chǎng)增持，并在2015 年業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)后，于2016
年陸續(xù)進(jìn)入兌付期。此次公司要求的兌付業(yè)績(jī)承諾2015-2017 年年均復(fù)合增速將達(dá)到35%，也就是說(shuō)2017 年公司凈利潤(rùn)體量將達(dá)到5 億元。此次業(yè)績(jī)承諾的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，體現(xiàn)出公司大股東及高層管理人員對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)看好趨勢(shì)。
此外，公司大股東對(duì)此次員工持股的優(yōu)先級(jí)資金及次級(jí)份額提供保底承諾，為員工積極增持公司股票提供強(qiáng)有力信心支持。按照未來(lái)員工持股最低增持價(jià)9.45 元，以及優(yōu)先級(jí)資金年化8.5%的固定收益回報(bào)要求來(lái)看，2016 年股價(jià)低于10 元，公司大股東將為此次員工持股計(jì)劃全額埋單，因此大股東對(duì)市值的訴求與二級(jí)市場(chǎng)股東將高度一致。
我們認(rèn)為未來(lái)三年將是芭田股份業(yè)務(wù)上新臺(tái)階的關(guān)鍵時(shí)期，新產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)以及新的商業(yè)模式逐步落地將帶來(lái)業(yè)績(jī)的確定性高速增長(zhǎng)。（1）貴州項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)（其中2015 年第一期120 萬(wàn)噸產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)），將大幅增加公司高端復(fù)合肥產(chǎn)能，而且貴州磷礦項(xiàng)目將極大程度降低公司生產(chǎn)成本；（2）品牌種植逐步落地，未來(lái)廣西、內(nèi)蒙古等地的項(xiàng)目將逐步產(chǎn)生收益；（3）隨著“農(nóng)業(yè)信息化—品牌種植—訂單農(nóng)業(yè)—農(nóng)資銷(xiāo)售”一體化運(yùn)營(yíng)模式逐步成熟，公司的農(nóng)資銷(xiāo)售將進(jìn)入快速放量期。
2015 年我們看好芭田股份的核心理由在于：（1）利用金禾天成的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)生產(chǎn)物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目全國(guó)化推進(jìn)，不斷獲得種植大戶(hù)、植保中心和經(jīng)銷(xiāo)商的用戶(hù)資源；（2）繼續(xù)通過(guò)土地流轉(zhuǎn)獲取土地資源，通過(guò)與種植大戶(hù)和專(zhuān)業(yè)種植公司合作，將公司的農(nóng)資、技術(shù)服務(wù)及農(nóng)業(yè)信息系統(tǒng)導(dǎo)入到未來(lái)的生產(chǎn)中，形成示范種植效應(yīng)；（3）隨著生產(chǎn)物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的拓展，建立以移動(dòng)互聯(lián)客戶(hù)端為入口的農(nóng)資及農(nóng)產(chǎn)品交易平臺(tái)。
預(yù)計(jì) 2014-2016 年EPS 分別為0.25 元、0.36 元和0.48 元，目標(biāo)價(jià)14.09-14.40 元，維持“買(mǎi)入”，公司土地流轉(zhuǎn)+農(nóng)業(yè)信息平臺(tái)不斷推進(jìn)，催化股價(jià)上漲，建議積極買(mǎi)入。
風(fēng)險(xiǎn)提示：土地流轉(zhuǎn)帶來(lái)的種植效益低于預(yù)期；信息化平臺(tái)建設(shè)低于預(yù)期；化肥銷(xiāo)售因天氣等因素銷(xiāo)售低于預(yù)期，并購(gòu)事項(xiàng)不能獲得審批通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)。
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