>> 齊魯證券-芭田股份(002170)-磷礦落地,品牌種植順利推進-141211
| 上傳日期： |
2014/12/11 |
大小： |
316KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝剛，張俊宇 |
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貴州甕安磷礦資源順利落地，將強化公司的主業(yè)成本優(yōu)勢，保障復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈安全。磷礦資源將直接帶來高質(zhì)量的增長利潤流，公司成為最大的受益者：（1）我國優(yōu)質(zhì)磷礦資源稀缺，公司貴州的磷礦項目儲量高達7000 萬噸，平均品位為30%，大幅超出17%的國內(nèi)平均水平，保守估計品質(zhì)溢價超過300 元/噸；（2）各國限制出口等供給趨緊因素推動磷礦價格不斷上行，未來長短期磷礦價格上升動力充足，公司磷礦資源獲取確保了未來公司復(fù)合肥終端產(chǎn)品的成本優(yōu)勢。
隨著公司在貴州復(fù)合肥項目的陸續(xù)達產(chǎn)，公司磷礦儲備資源優(yōu)勢將進一步體現(xiàn)，貴州的磷礦與復(fù)合肥一體化產(chǎn)能將帶來公司業(yè)績的快速增長。未來高端磷礦母粒貢獻至少1 個億的毛利潤，并提升公司的整體毛利率水平。更重要的是，公司的探礦權(quán)將至少降低磷礦原料成本350 元/噸，未來公司將通過原料的掌控來降低高端復(fù)合肥成本，保障產(chǎn)品品質(zhì)與原料安全，在主業(yè)復(fù)合肥領(lǐng)域建立更大的成本優(yōu)勢，并在結(jié)合先進的和原產(chǎn)銷模式下，實現(xiàn)銷量與盈利能力的快速增長。
內(nèi)蒙古土地流轉(zhuǎn)項目順利推進，公司與金禾天成的協(xié)同效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)。天瑞嘉成前期成功幫助了金禾天成在內(nèi)蒙古的生產(chǎn)物聯(lián)網(wǎng)項目落地，并且種植成果顯著。此次公司與天瑞嘉成合作，意味著未來在大田農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)項目的推廣上已經(jīng)進入快車道?？梢猿浞诸A(yù)見，公司在廣西等地種植基地的項目復(fù)制將會加速。我們預(yù)計這次在內(nèi)蒙古的5000 畝種薯種植基地，平均利潤在1000 元/畝（扣除掉成本和流轉(zhuǎn)費用），明年可為公司貢獻500-600 萬凈利潤。
公司信息化全產(chǎn)業(yè)鏈將快速成型，在整個農(nóng)資業(yè)態(tài)變革浪潮中占領(lǐng)制高點。未來芭田將繼續(xù)通過對外合作種植的模式，通過導(dǎo)入農(nóng)資、技術(shù)服務(wù)，并輔之于金禾天成的信息化系統(tǒng)，并逐步與國內(nèi)大型農(nóng)批市場對接，未來將形成“品牌種植—訂單農(nóng)產(chǎn)品—農(nóng)資銷售”的一體化運營。關(guān)鍵在于，公司的各環(huán)節(jié)項目推進速度將超出資本市場的預(yù)期，在資源端充分的把控能力也將為業(yè)績增長帶來較高的確定性。
2015 年我們看好芭田股份的核心理由在于：（1）利用金禾天成的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，通過生產(chǎn)物聯(lián)網(wǎng)項目全國化推進，不斷獲得種植大戶、植保中心和經(jīng)銷商的用戶資源；（2）繼續(xù)通過土地流轉(zhuǎn)獲取土地資源，通過與種植大戶和專業(yè)種植公司合作，將公司的農(nóng)資、技術(shù)服務(wù)及農(nóng)業(yè)信息系統(tǒng)導(dǎo)入到未來的生產(chǎn)中，形成示范種植效應(yīng)；（3）隨著生產(chǎn)物聯(lián)網(wǎng)項目的拓展，建立以移動互聯(lián)客戶端為入口的農(nóng)資及農(nóng)產(chǎn)品交易平臺。
預(yù)計 2014-2016 年EPS 分別為0.25 元、0.36 元和0.48 元，目標價14.09-14.40 元，維持“買入”，公司土地流轉(zhuǎn)+農(nóng)業(yè)信息平臺不斷推進，催化股價上漲，建議積極買入。
風(fēng)險提示：土地流轉(zhuǎn)帶來的種植效益低于預(yù)期；信息化平臺建設(shè)低于預(yù)期；化肥銷售因天氣等因素銷售低于預(yù)期，并購事項不能獲得審批通過風(fēng)險。
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