>> 華創(chuàng)證券-永貴電器(300351)高基數(shù)致一季度增速放緩,全年高增長態(tài)勢延續(xù)-150303
| 上傳日期： |
2015/3/5 |
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作者： |
李佳，何思源 |
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主要觀點
1. 公司全年業(yè)績保持高速增長。
受益于軌交連接器（特別是動車組連機器）業(yè)務(wù)收入高增長（70.18%），以及新能源連接器收入爆發(fā)式增長（336.63%），公司14 年全年業(yè)績保持高速增長。其中，動車組連接器營收增長105.09%，城軌連接器增長54.88%，客車連接器增長29.62%，機車連接器增長35.96%，新能源連接器增長336.63%。
15 年高鐵動車組交付以及城軌通車維持高峰，軌交連接器業(yè)務(wù)增長有保障；新能源汽車行業(yè)景氣度向上，新能源連接器將維持高增長。
2. 盈利能力進一步提升。
公司連接器毛利水平整體比上年提升3.6 個百分點，達到55.9%。其中，鐵路客車連接器提升7.9 個百分點，動車組連接器提升6.1 個百分點，鐵路機車連接器提升6 個百分點，新能源連接器提升1.9 個百分點。
3. 按照慣例，一季度為連接器采購淡季，去年高基數(shù)致增速放緩。
公司Q1 增速放緩原因有三：A.受鐵路投資調(diào)整影響，14 年Q1 軌交連接器采購基數(shù)較大；B.由于年報提前披露，公司一季度業(yè)績確認和審核的時間較緊，故披露的數(shù)據(jù)偏保守。C.與軌交連接器類似，一季度同時為新能源汽車、軍工及通訊連接器采購淡季。
4. 公司立足于“連接器”和“軌交”兩大方向，積極布局進行業(yè)務(wù)拓展，鑄造新的增長極。
在連接器方向，通過增資子公司加碼通訊和軍工連接器業(yè)務(wù)，通訊連接器方面已切入華為供貨體系并與國內(nèi)外多家企業(yè)合作，軍工連接器方面已獲得三級軍品保密認證資質(zhì)。在軌交方向，收購北京博得將業(yè)務(wù)延伸至軌交門系統(tǒng)領(lǐng)域，已取得動車組車門生產(chǎn)資質(zhì)，未來將受益于城軌迎通車高峰以及動車組門系統(tǒng)國產(chǎn)化率提升。
5. 盈利預(yù)測：
在不考慮資本公積轉(zhuǎn)增及收購博得發(fā)行股份對股本的影響的情況下，預(yù)計2015-16 年公司EPS 約為1.05、1.4 元，對應(yīng)PE 分別為41 倍、31 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)市場拓展不達預(yù)期。
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