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目前上市公司并無(wú)投資類相關(guān)業(yè)務(wù)，這或是繼汽車鋁合金鑄件后公司打造的另一重磅級(jí)的板塊。去年10 月，公司控制人變更為粵科金融集團(tuán)，由縣級(jí)國(guó)企變身為省級(jí)國(guó)資企業(yè)。廣東國(guó)企改革一日千里，公司控股股東廣東科技創(chuàng)業(yè)投資公司已完成改制，公司作為下屬國(guó)資企業(yè)明顯加快了改革步伐。我們判斷上市公司未來(lái)國(guó)企改革事件可能集中在：1）集團(tuán)資產(chǎn)證券化，龐大的母公司資產(chǎn)值得想象；2）在汽車鋁鑄件外，拓展新的藍(lán)海業(yè)務(wù)；3）吸收其他廣東（廣州）國(guó)資改革經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用現(xiàn)代化激勵(lì)機(jī)制。
    主業(yè)高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)至少延續(xù)到2017 年。公司本部已基本滿產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)3 年公司南通工廠產(chǎn)能逐步爬升，預(yù)計(jì)15-17 年產(chǎn)生銷售 6 億、12 億、15 億；武漢工廠明年亦開(kāi)始供貨，料將復(fù)制南通工廠的銷售節(jié)奏。基于公司產(chǎn)品質(zhì)量得到客戶廣泛認(rèn)可、與客戶關(guān)系穩(wěn)健、遠(yuǎn)期訂單飽滿，我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)開(kāi)拓的將會(huì)非常順暢，估算傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將給公司15-17 年帶來(lái)年均35-40%左右的業(yè)績(jī)復(fù)合增速。
    新能源和車身結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望在高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上增加彈性。公司已順利切入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，于2013 年向日產(chǎn)Leaf 供貨，預(yù)計(jì)2014 年產(chǎn)生收入1500 萬(wàn)左右，同時(shí)，公司已進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈體系。公司產(chǎn)品成功切入全球銷量最大（leaf）+最高端（Tesla）的新能源汽車企業(yè)，這為公司開(kāi)拓其他新能源汽車客戶乃至傳統(tǒng)客戶提供了極大的品牌優(yōu)勢(shì)。公司正布局毛利、凈利率更高的車身建構(gòu)件業(yè)務(wù)，未來(lái)2 年車身結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)將塵埃落定。
    股價(jià)接近大股東增持成本，安全邊際足夠。公司2014 年9 月30 日公告現(xiàn)任大東粵科金融系增持本公司340 萬(wàn)股，平均成本為20.84 元，目前股票價(jià)格21.98 接近大股東成本。
    買入！預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 為0.62 元/0.83 元/1.22 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率35X/27X/18X。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)企改革推進(jìn)速度有望超預(yù)期，大股東增持價(jià)格提供良好安全邊際。繼續(xù)看好！我們給予公司2016 年24-25X市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)29-31元。
    風(fēng)險(xiǎn)：南通、武漢工廠銷量不及預(yù)期。