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齒輪加工屬于基礎(chǔ)機(jī)械加工，是國內(nèi)制造業(yè)普遍薄弱的一個(gè)環(huán)節(jié)，公司在此領(lǐng)域已經(jīng)營三十多年，擁有豐富的工藝積累和行業(yè)沉淀，目前已經(jīng)成為全球規(guī)模最大的專業(yè)齒輪制造商。然而，在兩千多億的齒輪制造市場中，公司的市場份額仍然很小，未來公司有望通過主業(yè)增長、外延發(fā)展以及新產(chǎn)品放量等方式實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模的持續(xù)增長。
    1）主業(yè)增長：齒輪制造是一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，行業(yè)壁壘包括固定資產(chǎn)投入、工藝和制造管理經(jīng)驗(yàn)的積累以及客戶資質(zhì)認(rèn)證等方面，短期內(nèi)很難出現(xiàn)大而強(qiáng)的制造型企業(yè)。公司有望憑借多年行業(yè)積累保持龍頭地位，同時(shí)憑借成本優(yōu)勢承接齒輪制造的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定的增長；
    2）外延發(fā)展：齒輪制造環(huán)節(jié)多數(shù)由主機(jī)廠特設(shè)的工廠完成，從而導(dǎo)致專業(yè)齒輪制造企業(yè)數(shù)量較少、規(guī)模較小。
    公司已確定了“精密傳動領(lǐng)導(dǎo)”的發(fā)展戰(zhàn)略再定位，將圍繞主業(yè)的“同心圓”，充分利用資本市場平臺，一方面，做好承接國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以及專業(yè)化分工變革的準(zhǔn)備，另一方面，圍繞產(chǎn)業(yè)規(guī)劃加快并購、合資等外延增長途徑。
    3）新產(chǎn)品：高鐵齒輪和機(jī)器人減速器錦上添花，未來或?qū)⒊蔀楣緝纱笾匾a(chǎn)品線，公司在2014 年8 月獲得ZF 高鐵訂單合同，目前已經(jīng)具備制造380 公里/時(shí)的高鐵齒輪的制造能力，未來有望在高鐵、動車、城市軌交等齒輪制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)供貨，彰顯國內(nèi)企業(yè)在基礎(chǔ)機(jī)加工方面的能力。公司機(jī)器人減速器產(chǎn)品已經(jīng)完成6000 多小時(shí)的內(nèi)部測試，年內(nèi)將在各大工業(yè)機(jī)器人本體制造商做測試。公司多年來專注于齒輪制造，工藝水平和產(chǎn)業(yè)化能力是強(qiáng)項(xiàng)，未來機(jī)器人減速器或?qū)⒋蚱迫毡炯{博在此領(lǐng)域的壟斷優(yōu)勢。
    2、2014 年業(yè)績反轉(zhuǎn)，2015-2016 年有望繼續(xù)增長。公司上市之后，在產(chǎn)能規(guī)模、自動化升級改造、制造管理水平提升和客戶結(jié)構(gòu)等方面都有很大變化。目前IPO 募投項(xiàng)目投資已經(jīng)完成，公司整體折舊比較穩(wěn)定，同時(shí)，伴隨著供貨能力的提升，公司逐步進(jìn)入博格華納、康明斯等國外大客戶的供應(yīng)體系，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升。
    2014 年公司凈利潤實(shí)現(xiàn)了80%以上的增長，反轉(zhuǎn)跡象明顯，我們預(yù)計(jì)2015-2016 年公司有望實(shí)現(xiàn)收入和毛利率雙升，業(yè)績?nèi)詫⒈３州^快增長。
    投資建議
    短期估值合理，長期值得投資。根據(jù)我們的盈利預(yù)測，公司2015/2016 年的EPS 分別為0.59 元/0.77 元，維持“增持”評級，給予6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為17.7 元，對應(yīng)2015/2016 年P(guān)E 分別為30 倍和23 倍。我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE 估值較為合理，看好公司長期發(fā)展。