>> 國金證券-雙環(huán)傳動(002472)高端客戶布局完成,業(yè)績高增長值得期待-141217
| 上傳日期： |
2014/12/18 |
大小： |
871KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
賀國文 |
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全球齒輪行業(yè)內部結構漸變，優(yōu)秀規(guī)模廠商承接產能轉移：齒輪行業(yè)整體規(guī)模達1600 多億，其中車輛齒輪占比達60%，國內車輛（乘用車+商用車）齒輪市場規(guī)模約為500 億，但行業(yè)集中度很低。當前行業(yè)內專業(yè)齒輪制造商較少，傳動裝置巨頭大多選擇自主供應，未來隨著專業(yè)廠商規(guī)模效應的逐步顯現(xiàn)，齒輪行業(yè)也將走上專業(yè)化分工的道路。在此過程中，國內優(yōu)秀的規(guī)模廠商將承接產能轉移，迎來發(fā)展良機。
高鐵齒輪&機器人減速器項目是亮點，公司高端制造能力被認可將提升其估值：公司與采埃孚合作多年，今年8 月首次獲得其高鐵齒輪樣品采購訂單，未來有望間接供應國內高鐵齒輪；同時，公司已經完成了機器人減速器的設計，未來有望在測試、優(yōu)化和產業(yè)化上穩(wěn)步推進。
盈利預測和估值
我們預測 2014-2016 年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入12.87 億元、15.90 億元和19.71 億元，同比增長29.8%、23.6%、23.9%，凈利潤為1.13 億元、1.59億元和2.12 億元，同比增長67.3%、41.1%和33.5%，EPS 分別為0.39元、0.55 元和0.74 元。
考慮到后續(xù)的業(yè)績增長、高鐵齒輪訂單以及機器人減速器等潛在的超預期因素，我們給予公司未來6-12 個月16.5 元的目標價位，對應2015 年PE為30 倍，給予“增持”評級。
風險
1）宏觀經濟下滑導致全球汽車消費需求不振；2）主機廠和傳動設備制造商齒輪對外采購比例增長低于預期
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