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公司在小尺寸背光LED領(lǐng)域的國內(nèi)市場占有率已處于絕對(duì)領(lǐng)先，行業(yè)龍頭地位得到加強(qiáng)。隨著智能手機(jī)終端市場競爭加劇，手機(jī)模組供應(yīng)鏈開始向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，公司市場份額有望進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)2015 年小尺寸背光將增長20%至6.8 億左右。大尺寸背光方面，進(jìn)口替代已成為趨勢，LED 液晶電視大尺寸背光模組國產(chǎn)化比例將不斷提升，目前公司在一些重要客戶中的份額還很低，仍有相當(dāng)大的提升空間，預(yù)計(jì)2015 年仍有70%的增長達(dá)到4.86 億。但中大尺寸毛利率較小尺寸低，大尺寸占比的提升對(duì)整理毛利率有所拖累，2014 年背光業(yè)務(wù)毛利率下降0.91個(gè)點(diǎn)，也主要是這方面的原因。
    與豐田合成戰(zhàn)略合作，海外市場將加速：豐田合成是全球 LED 行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先者，是B.O.S.E.專利聯(lián)盟成員之一，擁有白光LED 關(guān)鍵技術(shù)專利組合。此次簽約，標(biāo)志著聚飛光電正式成為B.O.S.E.聯(lián)盟授權(quán)的白光LED制造商。此次公司與豐田合成達(dá)成的供應(yīng)鏈戰(zhàn)略合作，構(gòu)建了從芯片到LED 白光應(yīng)用的全方位專利保障。
    目的是為了更好地支撐公司及客戶的國際化拓展，2014 年公司海外收入只有1900 萬，而這次簽約完成，將大大加速公司海外市場的擴(kuò)展。
    光學(xué)膜將陸續(xù)放量：光學(xué)膜與公司現(xiàn)有的背光產(chǎn)品有著共同的應(yīng)用領(lǐng)域（手機(jī)、平板、電視等各類液晶電子產(chǎn)品），可共享客戶群。目前，光學(xué)膜材產(chǎn)品開發(fā)、市場推廣工作正在順利進(jìn)行，這是公司未來發(fā)展培育新的利潤增長點(diǎn)。我們判斷公司2014 年光學(xué)膜出貨還較少，僅有幾百萬，但2015 年有望放量，有望達(dá)到5000萬元以上，對(duì)此我們將保持跟蹤。
    盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年每股收益0.84、1.12 和1.43 元的盈利預(yù)測，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 27倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶開拓不及預(yù)期，競爭加劇毛利率下滑。