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14 年全年EPS 為0.30 元/股，上年同期則為-0.79 元/股。公司13 年4 月轉(zhuǎn)讓了光伏業(yè)務(wù)，直接減少了之前光伏虧損帶來的負(fù)面影響，公司主要盈利點(diǎn)顯現(xiàn)。另外，公司公告擬以資本公積向全體股東10 轉(zhuǎn)增10 股。
    14 年防務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大，光學(xué)材料受光學(xué)市場(chǎng)影響繼續(xù)下滑。從主要的兩個(gè)子公司防務(wù)公司和新華光公司來看，防務(wù)公司無論從收入還是業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比均更大：14 年防務(wù)公司收入14.40 億元，同比增長(zhǎng)7.27%，凈利潤(rùn)0.50 億元，如果扣除13 年壞賬影響盈利基本持平；14 年新華光公司4.1 億收入，同比略增；凈利潤(rùn)0.19 億元，同比減少31.22%，延續(xù)了13 年下滑態(tài)勢(shì)，主要還是光學(xué)市場(chǎng)產(chǎn)品售價(jià)有所下降。從防務(wù)和民品業(yè)務(wù)看，防務(wù)產(chǎn)品收入約占收入總額的79%，收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，且毛利率提升了1.29 個(gè)百分點(diǎn)；而民品收入只占約21%，收入同比還略有下滑，毛利率穩(wěn)中略升。
    公司值得關(guān)注：（1）短期：15 年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)25.3 億，其中軍品21.5億，民品3.8 億。經(jīng)營(yíng)目標(biāo)較14 年預(yù)計(jì)增速超過35%，特別是軍品預(yù)期增長(zhǎng)快速。（2）公司的總體發(fā)展戰(zhàn)略明確了軍、民業(yè)務(wù)內(nèi)生和外延雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。兵器工業(yè)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)提出“無禁區(qū)改革”為公司帶來較大整合預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司擬非公開增發(fā)鎖定大股東關(guān)聯(lián)方及機(jī)構(gòu)投資者3 年彰顯參與方對(duì)公司發(fā)展前景的信心，目前增發(fā)方案尚需證監(jiān)會(huì)審核。暫不考慮增發(fā)及資本公積轉(zhuǎn)增股本的影響，我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS0.40、0.47、0.62 元/股?？紤]到兵器工業(yè)集團(tuán)以及控股股東光電集團(tuán)的改革大趨勢(shì)，以及國(guó)防信息化需求方向，調(diào)整評(píng)級(jí)為“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：防務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品交付結(jié)算如果慢于計(jì)劃，則可能會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響；光電材料業(yè)務(wù)如果市場(chǎng)環(huán)境繼續(xù)惡化，新產(chǎn)品推出又慢于預(yù)期，則盈利水平可能會(huì)進(jìn)一步下滑。