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    核心觀點(diǎn)：
    轉(zhuǎn)讓光伏業(yè)務(wù)，中期業(yè)績(jī)提升顯著。13 年1-6 月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.33 億元，同比減少31.66%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4,463 萬元，上年同期為負(fù)的4400 多萬。上半年EPS 為0.21 元/股，較上年同期-0.21 元提升明顯。主要是13 年4 月轉(zhuǎn)讓了光伏業(yè)務(wù)，直接減少了之前光伏虧損帶來的負(fù)面影響，且當(dāng)期實(shí)現(xiàn)4331 萬的投資收益帶來業(yè)績(jī)同比顯著提升。
    上半年防務(wù)和光學(xué)材料業(yè)績(jī)下滑，預(yù)計(jì)防務(wù)業(yè)績(jī)下半年會(huì)恢復(fù)。上半年公司收入下降31.66%，除了由于剝離光伏業(yè)務(wù)的影響外，防務(wù)和光學(xué)材料收入同比下降也是重要原因。上半年防務(wù)收入2.48 億元，同比減少17.99%，主要是軍品交貨周期和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響。但公司對(duì)全年防務(wù)業(yè)務(wù)交付信心十足，全年交付目標(biāo)比年初計(jì)劃增加了約25%，達(dá)到14.5 億。防務(wù)業(yè)務(wù)上半年業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)，但防務(wù)業(yè)務(wù)毛利率同比并沒有下滑，我們判斷隨著下半年產(chǎn)品交付結(jié)算，全年盈利水平會(huì)恢復(fù)。光電材料上半年1.64 億收入，同比下降39.14%；毛利率28.88%同比略有提升；但凈利潤(rùn)1506.45 萬元，同比減少57.71%，這部分產(chǎn)品主要應(yīng)用于攝像機(jī)、投影儀等數(shù)碼產(chǎn)品，業(yè)績(jī)下滑的因素主要還是市場(chǎng)因素，而且上年增幅較大導(dǎo)致基數(shù)也較高。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮下半年防務(wù)業(yè)務(wù)按計(jì)劃完成，我們預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS0.64、0.67、0.72 元/股，對(duì)應(yīng)13 年P(guān)E 約35 倍。考慮到公司實(shí)際控制人兵器工業(yè)集團(tuán)以及控股股東光電集團(tuán)的軍工背景，以及軍工資產(chǎn)整合大趨勢(shì)，首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：防務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品交付結(jié)算如果慢于計(jì)劃，則可能會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響；光電材料業(yè)務(wù)如果市場(chǎng)環(huán)境繼續(xù)惡化，新產(chǎn)品推出又慢于預(yù)期，則盈利水平可能會(huì)進(jìn)一步下滑。