>> 中信證券-光電股份（600184）重大事項點評-集團企業(yè)認購定增，提振未來發(fā)展預(yù)期-141219
| 上傳日期： |
2014/12/19 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
高嵩，周櫟偉 |
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集團關(guān)聯(lián)企業(yè)認購定增，有利于提振公司未來發(fā)展預(yù)期。2014 年7 月底，兵器集團制定印發(fā)了《集團公司全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組2014-2015 年工作要點》，宣布推進“無禁區(qū)改革”，我們認為在此背景下，兵工集團的內(nèi)部整合可能加速。中兵投資為集團統(tǒng)一的資本運營與資產(chǎn)管理平臺，此次和兵工財務(wù)共同參與公司定增，體現(xiàn)了集團對公司未來發(fā)展的充分信心。
我們預(yù)計，公司作為光電集團乃至整個兵器工業(yè)光電信息業(yè)務(wù)平臺的預(yù)期將獲得提升，未來可能注入光電集團旗下205 所、559 廠、258 廠等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并有望成為激光、夜視、信息控制等子集團的綜合上市平臺。我們測算，若僅考慮光電集團其他資產(chǎn)注入上市公司，可增厚公司EPS 超過100%。
此次增發(fā)將顯著改善公司資本結(jié)構(gòu)，大幅節(jié)省財務(wù)費用。根據(jù)三季報顯示，公司資產(chǎn)負債率為62.25%，分別持有短期借款4.97 億元和長期借款2057萬元，產(chǎn)生財務(wù)費用1617 萬元。我們預(yù)計此次定增完成后，公司將節(jié)約財務(wù)費用約3000 萬元以上，并增強公司運營的穩(wěn)定性，提高公司的綜合抗風(fēng)險能力。
公司防務(wù)產(chǎn)品符合信息化戰(zhàn)爭方向，預(yù)計未來將獲得快速增長。信息化已經(jīng)成為現(xiàn)代戰(zhàn)爭的標志特征之一。相比美國，我國在軍事信息化建設(shè)方面仍有較大差距；未來我軍信息化發(fā)展將加速，信息化裝備需求量有望快速增長。公司精確制導(dǎo)導(dǎo)引頭、光電吊艙等光電信息產(chǎn)品完全符合信息化戰(zhàn)爭的需要，預(yù)計未來將獲得快速增長。若光電集團和夜視、激光等子集團的光電產(chǎn)品完成注入，公司有望成為光電信息產(chǎn)品的綜合提供商，競爭力將進一步增強。
風(fēng)險提示。競爭加劇、立項延遲導(dǎo)致軍品盈利增速不達預(yù)期，民品恢復(fù)進程不達預(yù)期，資產(chǎn)注入的時間和內(nèi)容的不確定性等。
盈利預(yù)測及估值。不考慮此次增發(fā)股本攤薄，由于民品復(fù)蘇較緩慢，我們下調(diào)公司2014/15/16 年EPS 預(yù)測分別為0.35/0.48/0.61 元（原預(yù)測為0.50/0.65/0.78 元）?？紤]到兵器工業(yè)集團改革逐步深化，公司作為光電信息類產(chǎn)品整合平臺的可能性增強，若僅考慮光電集團資產(chǎn)注入，我們測算公司2015 年備考業(yè)績?yōu)?.20 元，再考慮激光、夜視等子集團的整合預(yù)期，給予2015 年32-35 倍PE，目標價38.4-42.0 元，維持公司“增持”評級
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