>> 東北證券-華潤三九(000999)14年報點評-業(yè)績漸回正軌,OTC王者歸來-150319
| 上傳日期： |
2015/3/19 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉林 |
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2014 年公司受到集團人事變動影響，經(jīng)營業(yè)績略有倒退，經(jīng)過一年的調(diào)整，經(jīng)營將重新步入正軌。OTC 業(yè)務(wù)營收40.81 億元，同比略降0.87%；毛利率61.73%，同比微降1 個百分點。品牌方面：公司繼續(xù)強化“1+N”品牌策略，集中資源在感冒、胃藥、皮膚、小兒及貼膏領(lǐng)域打造強勢品牌。三九品牌榮登中國中藥品牌口碑榜榜首，并再次入選2014 最具價值中國品牌。渠道方面：公司積極開展電商業(yè)務(wù)，進行新型渠道建設(shè)?；幏矫妫弘S著招標(biāo)在各省逐漸推進，公司的三九胃泰，正天丸等基藥產(chǎn)品有望逐漸實現(xiàn)放量。報告期內(nèi)公司收購宏久和善堂人參有限公司，向大健康領(lǐng)域進軍邁出堅實一步，公司未來發(fā)展的想象空間也被打開。
中藥處方藥業(yè)務(wù)營收27.05 億元，同比微升2.08%；毛利率67.60%，同比下降約2 個百分點。參附注射液和華蟾素注射液為公司兩大核心品種，未來仍有較大的市場空間。配方顆粒業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為事業(yè)部制運作，淮北基地二期建設(shè)今年將啟動。
三九腦科醫(yī)院為非贏利醫(yī)院，根據(jù)新修訂會計準(zhǔn)則其不再納入公司合并報表，而作為可供出售金融資產(chǎn)列報，成為公司重要的隱形資產(chǎn)。公司在手現(xiàn)金和理財產(chǎn)品合計超過20 億元，外延并購資金充足。
投資建議：不考慮外延收購，我們預(yù)測公司2015 年、2016 年EPS 分別為1.23 元、1.43 元，目前價格對應(yīng)PE 分別為20.7 倍、17.9 倍。公司內(nèi)生增長外延并購并舉的戰(zhàn)略明確，調(diào)升為買入評級。
風(fēng)險提示：公司戰(zhàn)略調(diào)整及經(jīng)營情況低于預(yù)期，醫(yī)藥市場整體增速放緩，醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險。
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