>> 國海證券-萊美藥業(yè)(300006)一季度業(yè)績略低于預(yù)期,外延發(fā)展有望提速-150320
| 上傳日期： |
2015/3/20 |
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作者： |
馬金良 |
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3.利潤分配方案：每10 股派1 元。
4.擬以自籌資金向萊美香港增資9900 萬美元（約6.2 億元人民幣）以加強引進國外先進醫(yī)療技術(shù)的窗口作用。
點評：
一季度業(yè)績略低于預(yù)期，但全年業(yè)績有望大幅改善。2014 年由于GMP 認證和新生產(chǎn)線建設(shè)帶來的停產(chǎn)、較大的財務(wù)費用和攤銷折舊壓力影響了公司業(yè)績。從單季度看，公司業(yè)績從14 年四季度已開始明顯好轉(zhuǎn)，但2015 年一季度業(yè)績略低于預(yù)期。由于公司兩大重磅品種埃索美拉唑腸溶膠囊和烏體林斯將明顯受益于新一輪非基藥招標推進，我們認為公司2015 年全年業(yè)績有望大幅改善。
引進國際先進醫(yī)療技術(shù)有望打開長期發(fā)展空間。公司通過萊美香港與TVM 資本投資設(shè)立中國生物醫(yī)藥基金，以批量引進TVM 資本關(guān)聯(lián)產(chǎn)品或者技術(shù)，實現(xiàn)國外領(lǐng)先產(chǎn)品或者技術(shù)的轉(zhuǎn)移與孵化，使之與國內(nèi)潛力市場有機結(jié)合，為公司提供繼續(xù)快速成長的產(chǎn)品及技術(shù)支持。TVM 作為國際知名的健康領(lǐng)域投資基金，目前在生物制藥和醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)域已120 多項投資。公司目前正與TVM 投資的Argos（免疫細胞治療）和Invendo（一次性腸鏡）積極洽談，有望將其引入國內(nèi)。我們認為引進免疫細胞治療和一次性腸鏡等先進醫(yī)療技術(shù)將打開公司長期成長空間。
明確提出戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)營計劃，內(nèi)生與外延發(fā)展有望提速。公司年報首次明確“三大步”跨越式發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，并提出加強對烏體林斯和埃索美拉唑的推廣，加快收購和兼并步伐。目前大股東參與的11 億定增方案即將過會，我們認為公司內(nèi)生與外延發(fā)展有望提速。
近期（2014 年-2015 年）夯實基礎(chǔ)：聚焦有競爭優(yōu)勢業(yè)務(wù)，啟動大產(chǎn)品戰(zhàn)略及品牌戰(zhàn)略。
中期（2016-2018）建立市場領(lǐng)導(dǎo)地位：實施大產(chǎn)品戰(zhàn)略及品牌戰(zhàn)略，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)競爭力。
遠期（2019-未來）騰飛：一方面，在國內(nèi)整合市場，國外整合技術(shù)；另一方面，利用上市公司平臺，借力多種融資渠道，哺育企業(yè)成長。
2015 年經(jīng)營計劃：首要目標是推進公司新產(chǎn)品上市工作，加快大品種戰(zhàn)略構(gòu)建，借助行業(yè)格局變革機遇加快兼并收購步伐，繼續(xù)做大做強。
維持“增持”評級。由于一季度業(yè)績略低于預(yù)期和國家非基藥招標進度低于預(yù)期，我們下調(diào)埃索和烏體2015 年合計收入至1.5 億元。
我們預(yù)計公司15-17 年營收分別為12.66 億、17.13 億和22.75 億元，凈利潤分別為8200 萬、1.35 億和2.14 億元。不考慮增發(fā)攤薄的影響，對應(yīng)當前股價的市盈率分別為105 倍、64 倍和40 倍。
我們認為引進國際先進醫(yī)療技術(shù)將打開公司長期成長空間，明確戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)營計劃預(yù)示公司外延發(fā)展有望提速。維持公司“增持”評級。
風險提示：非基藥招標低于預(yù)期；埃索和烏體的推廣低于預(yù)期；定增方案被否風險；多元化布局風險等。
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