>> 平安證券-榮盛發(fā)展(002146)14年報點評-市場調(diào)整壓力影響業(yè)績表現(xiàn),2015發(fā)力...-150320
| 上傳日期： |
2015/3/20 |
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pdf 共3頁 |
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推薦 |
作者： |
王琳，楊侃 |
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此報告為加密報告 |
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擬每10 送4.5 股轉(zhuǎn)5.5 股派2 元(含稅)。
平安觀點：
三四線市場調(diào)整壓力傳導至公司業(yè)績：公司曾在2013 年高歌猛進，新開工及拿地金額均創(chuàng)近年新高。但隨著市場的持續(xù)調(diào)整，尤其是三四線城市的供應(yīng)壓力凸顯，作為主要布局三四線城市的開収商，公司業(yè)績也受到影響，2014 年銷售額同比增長4.8%，為2008 年來首次低于10%。同時盡管結(jié)算均價同比上升了7.6%，但由于新拓展項目毛利率較低，公司結(jié)算毛利率下滑2.27 個百分點至32.8%，也拖累凈利潤增速下滑至11.2%。
2015 乘政策春風，謹慎前行：隨著宏觀經(jīng)濟不確定性加大，穩(wěn)定住房消費的政策層出不窮，我們判斷最終將導致終端消費階段性企穩(wěn)，但同時地區(qū)間分化對公司經(jīng)營依然提出挑戰(zhàn)。公司計劃2015 年銷售額305 億元，同比增速7.8%，新開工及竣工面積均與2014 年持平，反映出對公司對2015 年市場的謹慎樂觀。
區(qū)域聚焦+新業(yè)務(wù)模式穩(wěn)步推進：目前，公司已進入20 個城市，由于三四線城市容量有限，平均單城市銷售觃模14.2 億元，三四線城市去化壓力下，公司對現(xiàn)有城市進行再聚焦，將重點布局大本營京津冀地區(qū)及長江經(jīng)濟帶地區(qū)，2014 年處于審慎原則，公司獲取土地觃模下降62.3%，2015年出于補庫存考慮，將加大拿地力度，但預(yù)計在土地的選擇上依然將維持高度謹慎。同時，隨著地產(chǎn)行業(yè)進入下半場，公司也積極打造新業(yè)務(wù)模式，2014 年與湖北神農(nóng)架等地簽訂旅游休閑度假項目，2015 年將著重推進。
資金壓力高位，2015 有緩解空間：截止報告期末，公司剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率為71.8，較去年上升2.7 個百分點，在手現(xiàn)金對1 年內(nèi)到期的長短期負債的覆蓋比例僅38%，公司資金壓力處于高位。我們預(yù)計隨著再融資有望年內(nèi)通過及中票収行，公司資金壓力將高位有所緩解。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計受到2014 年銷售放緩及利潤下行的影響，公司2015 及2016 年營業(yè)收入及凈利潤增速仍將有所下滑，但融資成本下降將部分對沖凈利潤下滑的風險，預(yù)計公司2015-2016 年EPS 為1.88和2.16 元，對應(yīng)PE8.6 和7.5 倍，維持“推薦”評級。
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