>> 銀河證券-榮盛發(fā)展(002146)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng),積極布局環(huán)北京-150319
| 上傳日期： |
2015/3/20 |
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| 455KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
趙強(qiáng) |
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2.我們的分析與判斷
（1）業(yè)績(jī)與銷售增速放緩，再融資助力未來增長(zhǎng)
2014 年河北、山東及江蘇三地貢獻(xiàn)了營(yíng)收的70%，而2014 年歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)收入主要受河北及江蘇結(jié)算毛利下滑導(dǎo)致。截止2014 年末公司預(yù)收款項(xiàng)余額為210 億元，同比升10.2%，其中河北山東及安徽項(xiàng)目占比超過77%，假設(shè)業(yè)績(jī)鎖定率80%，按13%凈利率估算，尚留存34 億元業(yè)績(jī)。受凈利率下滑及周轉(zhuǎn)速度放慢拖累，公司2014 年ROE26.02%，相比2013 年下降近4 個(gè)百分點(diǎn)。銷售方面公司實(shí)現(xiàn)銷售面積467 萬平米，銷售金額 283 億元，同比增速大幅下滑至6.9%和4.8%，但仍好于全國平均水平，銷售回款248 億元，占銷售額的88%。公司2015 年計(jì)劃回款305 億元，計(jì)劃新開工449 萬平米，基本與2014 年持平，公司土儲(chǔ)建面達(dá)1,975.46 萬平方米，貨值充足。
（2）謹(jǐn)慎拿地，積極布局環(huán)渤海
2014 年公司新增權(quán)益土地建面216.9 萬平米，支付權(quán)益地價(jià)29.1億元，占2014 年全年銷售額僅10%，大幅低于年初計(jì)劃。從拿地節(jié)奏看，主要集中在一季度及下半年，四季度拿地接近全年的一半，顯示出公司隨行就市的投資策略。從區(qū)域看，公司順應(yīng)京津冀一體化的趨勢(shì)，積極布局環(huán)渤海區(qū)域，權(quán)益面積占比高達(dá)57%，而長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶占比也達(dá)32%。
（3）持續(xù)探索新的業(yè)務(wù)模式
2014 年公司通過與南京、徐州地方政府合作的方式，介入了土地一級(jí)整理市場(chǎng)，此外，在旅游與商業(yè)地產(chǎn)方面，公司先后取得黃山太平湖、秦皇島一杯瀾、神農(nóng)架龍降坪等項(xiàng)目，拓展旅游項(xiàng)目?jī)?chǔ)備26.39 萬平米；公司滄州榮盛國際購物廣場(chǎng)的試營(yíng)業(yè)，為公司商業(yè)綜合體的經(jīng)營(yíng)管理邁出了重要的一步，隨著廊坊格林時(shí)代廣場(chǎng)、石家莊榮盛城市廣場(chǎng)、唐山未來城項(xiàng)目加快推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來幾年有望為公司貢獻(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
3.投資建議：公司致力“快周轉(zhuǎn)低成本”，積極布局京津冀及長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶，預(yù)計(jì)將充分坐享政策紅利，定增的實(shí)施也有望為公司的規(guī)模增長(zhǎng)及新業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)公司2015、2016 年的每股收益為1.93元和2.19 元，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
4.風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策、再融資進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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