>> 中信建投-榮盛發(fā)展（002146）期待戰(zhàn)略優(yōu)化下的新思路-150320
| 上傳日期： |
2015/3/20 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇雪晶，陳慎 |
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此報告為加密報告 |
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利潤率及成本控制仍有待優(yōu)化：公司14 年業(yè)績增速下降符合預(yù)期，主要源于結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模增速以及利潤率水平下移，同時銷售管理費用率有所回升，考慮到公司近年銷售價格穩(wěn)定且拿地方式優(yōu)化，我們預(yù)計15 年公司利潤率繼續(xù)下行幅度有限。公司14 年實現(xiàn)銷售金額283 億，排名全國第21 位再創(chuàng)新高，預(yù)計2015 年公司將迎來集中去化窗口，有望實現(xiàn)20%左右增長。
京津冀再發(fā)力，再融資啟動助力開拓新未來：公司14 年新增土儲217 萬平米，較年初目標差距較大，但拿地結(jié)構(gòu)中14 年和15年京津冀占比分別達到24%和73%，我們預(yù)計公司在“區(qū)域聚焦”的貫徹下，布局思路的升級有助于實現(xiàn)未來成長模式及質(zhì)量的更迭。資金方面，公司適時啟動57 億再融資以及49 億中票的融資，我們預(yù)計方案通過的障礙不大。隨著新鮮血液的流入，公司在15年有望充分改善融資結(jié)構(gòu)以及融資成本，也為公司未來優(yōu)化土地結(jié)構(gòu)以及可能的多元化投資打下堅實的基礎(chǔ)。
期待新思路：新業(yè)務(wù)方面，公司目前在建商業(yè)地產(chǎn)規(guī)模超過160萬平米，滄州榮盛廣場已于10 月25 日成功試營業(yè)，2015 年開始公司將逐步迎來商業(yè)項目開業(yè)運營的密集期，可以拭目以待。旅游地產(chǎn)也進入收獲期，黃山和秦皇島項目14 年貢獻2.47 億銷售金額。13 年以來公司積極推動轉(zhuǎn)型，但我們對其中部分選擇持保留態(tài)度，在近年運營以及思考之后，我們相信公司在相關(guān)領(lǐng)域已經(jīng)有了自己的總結(jié)，也期待公司在新一年提供給市場新的思路。
盈利預(yù)測與投資評級：在再融資輸血預(yù)期下，我們期待公司新的思路、新的轉(zhuǎn)變，預(yù)計公司15、16 年EPS 分別為1.94、2.44 元，維持“買入”評級。
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