>> 中信建投-華僑城Ａ(000069)提速之年-150323
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇雪晶，陳慎 |
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此報告為加密報告 |
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毛利創(chuàng)新高，稀缺資源改善年：公司2014 年業(yè)績增速在預(yù)期之內(nèi)，毛利率創(chuàng)下近年新高，而凈利潤增速略低于營業(yè)收入增速的原因在于營業(yè)稅金以及少數(shù)股東損益的提升。14 年公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)簽約金額約233 億，同比增長約10%，15 年可售貨值提升以及市場環(huán)境改善，預(yù)計公司全年有望繼續(xù)維持穩(wěn)步增長。旅游業(yè)務(wù)公司2014 年全口徑接待量達(dá)到3072 萬人次，同比增長5%，今年有望在海南、桂林等排名前十位的旅游城市進(jìn)一步布局。
再融資強(qiáng)化資金優(yōu)勢：公司14 年強(qiáng)化了中西部主流城市的布局，同時還在尋找南京、西安、南昌、桂林等地的投資機(jī)會，擴(kuò)張意愿積極。14 年末公司資金壓力略有抬頭，但仍處于歷史低位，同時公司適時啟動了股權(quán)再融資，擬非公開發(fā)行11.6 億股募集不超過80 億資金，用于收購華僑城集團(tuán)項目公司股權(quán)、項目投資以及償債，我們認(rèn)為此次定增意義明確，有助于提升對核心控股子公司的掌控力，進(jìn)一步夯實在同規(guī)模房企中的資金優(yōu)勢，同時大股東華僑城集團(tuán)的認(rèn)購也凸顯集團(tuán)對上市公司支持護(hù)航的決心。
新激勵護(hù)航未來：公司發(fā)布新版股權(quán)激勵計劃，擬向激勵對象授予12015 萬股，激勵對象總?cè)藬?shù)296 人。相對此前版本，此次股權(quán)激勵規(guī)模更大，覆蓋更多中層干部，且對盈利質(zhì)量提出了更高要求。華僑城集團(tuán)最近提出2015 年是兼并重組，利用混合所有制低成本擴(kuò)張的大好時機(jī)。無論是此次再融資引入民資還是再次啟動股權(quán)激勵計劃，都是在當(dāng)前框架下的有益嘗試，隨著我國國企改革的推進(jìn)，我們對公司未來進(jìn)一步的改革進(jìn)展抱有期待。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司15-16 年EPS 分別為0.72元、0.84 元，維持“買入”評級。
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