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同時積極培育新增長點：游樂設備研發(fā)制造承接國內(nèi)外數(shù)十項的數(shù)字娛樂輸出項目、合同總額達20億元，并計劃在美國成立分公司；自創(chuàng)劇、主題公園顧問咨詢與管理輸出、“麥魯小城”等多項新業(yè)務模式拓展順利，推動公司建立起一個更加優(yōu)化、更加可持續(xù)的經(jīng)營結(jié)構(gòu)。
    財務穩(wěn)健、周轉(zhuǎn)加快
    期末資產(chǎn)負債率為66%，扣除預收款后的資產(chǎn)負債率為61.7%，較去年上升3 個pct；凈負債率43.8%，較去年上升4 個pct，但仍優(yōu)于行業(yè)平均水準；貨幣資金/（短期借款+一年內(nèi)到期非流動負債）為1.7 倍，短期償債能力優(yōu)；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年同期縮短20.37 天和縮短0.23 天，公司提出的“以快制勝”策略初顯成果。
    激勵加碼、引入戰(zhàn)投，助力長遠發(fā)展
    時隔八年，公司再度推出股權(quán)激勵方案，激勵對象包括高級管理人員、中層管理干部及管理、技術(shù)骨干等296 人，授予價格為4.73 元/股，鎖定兩年后分四期迭次解禁，我們認為，再度股權(quán)激勵，將進一步綁定管理層與股東的利益。另外，公司擬向控股股東華僑城集團、前海人壽和鉅盛華以6.88 元/股的價格發(fā)行11.63 億股募資80 億元，用于收購華僑城集團持有的武漢華僑城、上海華僑城9.87%、酒店管理公司的部分股權(quán)，投資于西北片區(qū)2、3 號地項目、重慶華僑城一號地塊項目及償還借款，鎖定期36 個月，定增引入險資戰(zhàn)投（前海人壽及鉅盛華實際控制人均為姚振華）將使凈負債率下降至15%，進一步打開債空間、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
    期待商業(yè)模式再深化，維持“買入”評級
    公司力求快速適應“新常態(tài)”，在堅持發(fā)揮“造城”綜合開發(fā)新優(yōu)勢的基礎上，積極探索O2O 經(jīng)營模式、嫁接互聯(lián)網(wǎng)以挖掘潛在需求，為社區(qū)千家萬戶及每年數(shù)千萬游客提供增值服務。我們繼續(xù)看好公司打造“中國文化旅游業(yè)航空母艦”和“百年老店”的潛力，給予15-17 年EPS 分別為0.89/1.05/1.29 元，對應PE 為8.9/7.5/6.1X，維持“買入”評級。