>> 瑞銀證券-中煤能源(601898)14年盈利符合我們預(yù)期;但我們和市場對公司15年...-150323
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
賣出 |
作者： |
孫旭 |
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商品煤單位生產(chǎn)成本同比下降11%，但還不足以抵消煤價下跌所帶來的影響受益于公司加大成本控制力度以及涉煤政策性稅費支出的減少，14 年公司自產(chǎn)商品煤的單位生產(chǎn)成本為196 元/噸，同比下降11%。然而，相比去年公司煤炭產(chǎn)品平均售價13%的跌幅，公司商品煤的單位生產(chǎn)成本的降幅還不足以抵消煤價下跌所帶來的影響。14 年公司煤炭業(yè)務(wù)的毛利率為32.5%，同比下降2.1 個百分點。
15 年計劃煤炭產(chǎn)量/單位成本同比基本持平；我們的盈利預(yù)測或存下行風(fēng)險公司披露其2015 年經(jīng)營目標(biāo)，計劃原煤產(chǎn)量在1.5 億噸左右（與14 年產(chǎn)量持平）；噸煤生產(chǎn)成本力爭控制在195 元/噸以下（與14 年195.6 元的噸煤成本相比僅低0.3%）。由于我們預(yù)計2015 年國內(nèi)煤炭價格將繼續(xù)維持跌勢，而公司的每股盈利對煤炭價格非常敏感，因此我們和市場的盈利預(yù)測或存在下行風(fēng)險。雖然15 年公司的幾個煤化工項目將投入正式運營，但短期來看我們認(rèn)為這些項目還無法彌補煤炭業(yè)務(wù)盈利下降所帶來的不利影響。（14 年煤化工項目的毛利僅占公司毛利總額的3.5%）
估值：目標(biāo)價4.3 元，維持“賣出”評級
我們的目標(biāo)價是基于0.6 倍目標(biāo)市凈率和2015 年的預(yù)計每股凈資產(chǎn)得到的。
我們正在審視我們的盈利預(yù)測。
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