| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭閔鋼，楊騫 |
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觀點：
營業(yè)收入保持增長，主營業(yè)務(wù)取得較好成績。2014年公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入307.18億元，首次突破300億大關(guān)，同比增長9%；實現(xiàn)利潤總額78.07億元，同比增長13%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤47.74億元，同比增長8%。其中占公司主營業(yè)務(wù)收入10%以上的行業(yè)為旅游綜合和房地產(chǎn)取得了較好的成績，主營業(yè)務(wù)收入3,063,012.90萬元，實現(xiàn)營業(yè)利潤735,019.63萬元。全年全口徑游客接待量突破3000 萬人次。榮登全球景區(qū)集團排行榜第四（按年接待游客人次計），首次超越六旗、雪杉會、海洋世界等美國傳統(tǒng)優(yōu)勢企業(yè)，并繼續(xù)領(lǐng)跑亞洲。公司重點推進智慧華僑城項目，實現(xiàn)了多種旅游綜合業(yè)務(wù)的整合管理與在線營銷，運用旅游產(chǎn)品靈活分拆和組合的功能，提升資源整合能力，為收入增長提供平臺支持；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)以“快”字方針應(yīng)對調(diào)控，密切把握政策動向和市場變化，進一步優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高了周轉(zhuǎn)能力和成本控制能力，加快了資金回籠速度，收入較去年有所增加；紙包裝業(yè)務(wù)積極克服傳統(tǒng)的紙包裝經(jīng)營面臨著嚴峻形勢，通過管理提升落實責任，完善制度考核降本增效，開發(fā)大客戶資源穩(wěn)定市場份額，保持了穩(wěn)定的增長。
進軍經(jīng)濟發(fā)達城市，項目不斷擴展。在2014年公司北京歡樂谷三期、上海歡樂谷二期全新升級，游客體驗日臻完美；開業(yè)25 周年的深圳錦繡中華和開業(yè)20 周年的深圳世界之窗為企業(yè)樹立了行業(yè)標桿；深圳歡樂海岸藍楹灣度假酒店、前海華僑城JW 萬豪酒店年內(nèi)試業(yè)，華僑城酒店又添新軍。順德、寧波項目進入規(guī)劃、施工階段，福州項目全面展開前期工作；在2014年重慶項目實現(xiàn)正式落地，深圳龍華新區(qū)一宗商業(yè)用地成功競得，成都新項目的拓展工作在持續(xù)推進，同時公司還在積極尋找南京、西安、南昌、桂林等地的項目投資和合作機會。公司在堅持“造城”，打造成片綜合開發(fā)新優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，探索O2O 經(jīng)營模式，將傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)嫁接，挖掘潛在需求，為社區(qū)千家萬戶及每年數(shù)千萬游客提供增值服務(wù)。截止2014年末，公司旅游綜合業(yè)務(wù)配套地產(chǎn)儲備權(quán)益面積約622.6萬平方米，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)儲備權(quán)益面積約266.2萬平方米。
資產(chǎn)負債率較低，經(jīng)營穩(wěn)健。公司去年度管理費用18.74億元同比有所增加為7.40%，主要是新項目開業(yè)費用相應(yīng)增加，同時公司積極開展降本增效活動，費用整體得到合理控制，增長幅度低于收入增長幅度；財務(wù)費用為6.73億元同比增加34.36%的主要原因是投資新項目的借款增加，以及可資本化的項目減少所致；銷售費用為12.62億元，同比下降5.61%。公司資產(chǎn)負債率為66.01%，同比下降3.68%。公司管理與資產(chǎn)負債率控制較好，經(jīng)營穩(wěn)健。
增發(fā)將公司帶來新的生機。根據(jù)公司發(fā)布的公告顯示，公司將通過非公開發(fā)行股票的方式，發(fā)行數(shù)量為1,162,790,699股，擬以6.88元/股募集資金總額為人民幣，8,000,000,009元。其中向華僑城集團發(fā)行145,348,838股，向前海人壽發(fā)行581,395,349股，向鉅盛華發(fā)行436,046,512股。本次非公開發(fā)行股票募集資金扣除相關(guān)發(fā)行費用后的凈額將用于收購由公司控股股東華僑城集團持有的武漢華僑城15.15%股權(quán)、上海華僑城9.87%股權(quán)、酒店管理公司38.78%股權(quán)、投資于西北片區(qū)2號地項目、西北片區(qū)3號地項目、重慶華僑城一號地塊項目以及償還借款。我們認為，此次公開發(fā)行兌現(xiàn)后，將有利于提高公司對所持項目的經(jīng)營所有權(quán)和管理權(quán)，并提升公司的盈利性。
股權(quán)激勵有助于公司的活力。根據(jù)公司第六屆董事會第四次會議審議通過了關(guān)于公司限制性股票激勵計劃（草案）計劃擬向激勵對象授予的限制性股票數(shù)量為12,015 萬股，占本激勵計劃草案公告日公司股本總額727,134 萬股的1.65%。本激勵計劃中任何一名激勵對象所獲授限制性股票數(shù)量未超過本激勵計劃提交股東大會審議之前公司股本總額的1%。本計劃首次授予的激勵對象總?cè)藬?shù)296 人，激勵對象包括公司實施本計劃時在公司任職的高級管理人員、中層管理干部及核心管理、技術(shù)骨干。本次激勵計劃限制性股票的授予價格為 4.73 元/股。通過股權(quán)激勵將極大調(diào)動員工的企業(yè)主人責任，激動國企的經(jīng)營效率，將給公司帶來強大的動力。
結(jié)論：
公司“文化產(chǎn)業(yè)+旅游產(chǎn)業(yè)+城鎮(zhèn)化”模式具備強大的生命力和市場空間，公司文化旅游景區(qū)、酒店、住宅和商業(yè)類地產(chǎn)以多種形式融合組成了優(yōu)勢的競爭力和抗風險能力。公司已經(jīng)形成了以旅游景區(qū)為主體，文化科技、文化演藝、旅游衍生品和旅行社等共同發(fā)展的文化旅游產(chǎn)業(yè)鏈條，并有力地帶動了公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。我們預(yù)計公司2015-2017年的營業(yè)收入分別為361.62億元、433.93億元和524.16億元，每股收益分別為0.85元、1.05元和1.29元，對應(yīng)PE分別為9.25、7.52和6.11，維持公司“推薦”評級。
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