>> 海通證券-同仁堂(600085)2014年報點(diǎn)評-150324
| 上傳日期： |
2015/3/24 |
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| 359KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭琴，周銳，余文心 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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工商業(yè)平穩(wěn)增長，齊頭并進(jìn)。分行業(yè)看，醫(yī)藥工業(yè)收入58.88億元，同比增長12.24%，毛利率47.13%，比去年同比增長0.49個百分點(diǎn)。醫(yī)藥商業(yè)收入43.45億元，同比增長10.53%，毛利率32.68%，比去年同比增長0.46個百分點(diǎn)。分地區(qū)看，國內(nèi)市場收入91.06億元，同比增長11.22%，海外市場收入5.26億元，同比增長9.48%。分子公司看，同仁堂科技（持股比例為46.85%）收入33.41億元，同比增長14.79%，凈利潤6.16億元，同比增長22.50%，主要因?yàn)樵谟诤侠碚{(diào)整品種結(jié)構(gòu)，積極推動營銷及子公司貢獻(xiàn)所致。同仁堂國藥（持股比例為38.38%）收入6億元，同比增長22.80%，凈利潤2.36億元，同比增長28.62%，市場銷售勢頭良好，增長較快。同仁堂商業(yè)投資集團(tuán)（持股比例為51.98%）收入44.34億元，同比增長11.02%，凈利潤2.65億元，同比增長12.22%，實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長。
期間費(fèi)用率控制良好。銷售費(fèi)用17.49億元，同比增長10.68%，主要由于職工薪酬增長以及銷售投入增加所致；管理費(fèi)用8.33億元，同比增長7.95%，主要由于職工薪酬增長及研發(fā)支出增加所致；財務(wù)費(fèi)用-1000萬元，同比下降137.71%，主要由于公司下屬子公司銀行存款利息收入增加及匯兌損失減少所致。銷售期間費(fèi)用率26.65%，與去年相比，下降了0.74個百分點(diǎn)，控制良好。
"增持"評級，目標(biāo)價28元。我們預(yù)計同仁堂2015-2017年EPS 0.67元、0.80元、0.98元。我們認(rèn)為公司具有品牌力和產(chǎn)品力，可以給予2016年35X的PE，6個月目標(biāo)價28元。
不確定性因素。（1）市場營銷風(fēng)險；（2）氣候環(huán)境惡化等造成的中藥材漲價風(fēng)險；（3）部分動物藥材的稀缺風(fēng)險，如天然麝香。
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