>> 海通證券-哈爾斯(002615)年報點評-150324
| 上傳日期： |
2015/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳子儀，宋偉 |
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此報告為加密報告 |
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經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3685.19萬元，同比下降56.01%。公司將以2014年12月31日總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），以資本公積金轉(zhuǎn)增股本每10股轉(zhuǎn)增10股。
14年收入增長22%，凈利潤增長20%，子公司虧損致業(yè)績低于預(yù)期。2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.47億元，同比增長21.59%，電商渠道收入增速較慢，收入略低于預(yù)期。歸屬母公司凈利潤7031.58萬元，同比增長20.25%，低于預(yù)期，主要由于杭州子公司處于投入期，虧損837萬元。
國內(nèi)市場：銷售收入3.29億元，同比增長25.99%，收入占比45.37%。其中，傳統(tǒng)渠道收入增長21.46%，禮品市場增長93.15%，電視購物市場增長13.92%，均實現(xiàn)較快增長，但電商渠道收入5153萬元，同比增長24.12%，低于預(yù)期。出口市場：銷售收入3.96億元，同比增長20.13%，收入占比54.63%。其中，最大出口市場美澳區(qū)保持了較快增長，同比增長42.58%，西亞印非市場收入大幅增長88.67%，歐洲區(qū)收入下滑2.04%，亞洲區(qū)收入下滑36.14%。
杭州子公司虧損837萬元拖累業(yè)績，但新產(chǎn)業(yè)布局拓寬未來發(fā)展空間。子公司杭州哈爾斯確定了真空電器、納米半導(dǎo)體發(fā)熱材料、供暖產(chǎn)品等三個產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，但由于2014年尚處于產(chǎn)品研發(fā)、市場開拓的前期投入階段，虧損837.05萬元。目前，真空電器已批量生產(chǎn)，納米材料和供暖產(chǎn)品尚處于試生產(chǎn)階段。預(yù)計15年一季度杭州哈爾斯仍將虧損500-600萬，下半年實現(xiàn)規(guī)模銷售后經(jīng)營好轉(zhuǎn)，但全年盈利希望較小。
杭州哈爾斯的新產(chǎn)業(yè)布局為公司未來發(fā)展開拓廣闊空間。隨著我國治理大氣污染、防治霧霾力度的增強，北方冬季取暖"煤改電"的進(jìn)程將進(jìn)一步加快，南方冬季取暖的問題也日益突出，因此低能耗、舒適、健康、性價比高的電采暖產(chǎn)品需求量大增，為公司的供暖產(chǎn)品和納米材料等提供廣闊市場空間。
加快渠道下沉，開拓嬰童市場和電子商務(wù)。電子商務(wù)：15年將調(diào)整組建新的電商部門，充實專業(yè)的電商銷售人才，增加開發(fā)適應(yīng)電商的新產(chǎn)品，啟動跨境電商等新的電商渠道；嬰童渠道：組建新的嬰童銷售部，陸續(xù)推出針對嬰童的系列產(chǎn)品，并積極尋求與國際知名卡通品牌合作；雙品牌：公司已開發(fā)了"思諾"副品牌系列產(chǎn)品，以加大對三四線市場開拓。
毛利率微升，管理費用率上升1.11個百分點，凈利潤率下降0.11個百分點。2014年，公司綜合毛利率同比微升0.11個百分點至28.96%；銷售費用率同比下降0.12個百分點；由于職工薪酬以及研發(fā)投入增長所致，管理費用率同比上升1.11個百分點；財務(wù)費用率改善0.40個百分點；政府補助增加311萬元致營業(yè)外收入增加。綜合影響公司凈利潤率同比下降0.11個百分點至9.42%。
預(yù)計2015年1-3月歸屬上市公司股東凈利潤682.69-1024.04萬元，同比下滑-60%至-40%。由于子公司杭州哈爾斯前期研發(fā)投入等導(dǎo)致虧損（預(yù)計一季度虧損500-600萬元），公司預(yù)計一季度實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤682.69-1024.04萬元，同比下滑-60%至-40%。
盈利預(yù)測和投資建議：2014年受電商渠道增長緩慢以及杭州子公司虧損等影響，公司收入和凈利潤低于預(yù)期。2015年公司將加大對電商渠道、嬰童渠道、以及三四線渠道開拓力度，杭州哈爾斯的新產(chǎn)品逐步實現(xiàn)量產(chǎn)將促進(jìn)業(yè)績改善，并為未來發(fā)展擴(kuò)寬空間。預(yù)測2015-2016年公司EPS為0.88元和1.10元，給予2015年45倍估值，目標(biāo)價39.60元，維持"增持"評級。
風(fēng)險與不確定性：產(chǎn)品銷量不及預(yù)期，子公司新產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期。
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