>> 東興證券-慈星股份(300307)擬打造毛衫互聯(lián)網(wǎng)定制平臺,擁抱‘工業(yè)4.0‘...-150324
| 上傳日期： |
2015/3/24 |
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作者： |
張雷 |
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毛利率下滑、費(fèi)用率上升，且壞賬計提損失高達(dá)4 億元，導(dǎo)致公司2014 年虧損嚴(yán)重。展望未來，公司主業(yè)正趨于好轉(zhuǎn)：
1）國內(nèi)存量替換需求顯現(xiàn)+外需增長+競爭環(huán)境好轉(zhuǎn)，營收和毛利率有望企穩(wěn)。內(nèi)需方面：雖然國內(nèi)電腦橫機(jī)替代手搖機(jī)的高峰已經(jīng)過去，但國內(nèi)存量的五六十萬臺橫機(jī)將逐漸進(jìn)入更新替換階段，假設(shè)每年10%的更新替換率，市場年存量替換需求也有五六萬臺；外需方面：東南亞國家電腦橫機(jī)替代手搖機(jī)的趨勢才剛剛興起，公司通過在東南亞建立子公司和建立示范工廠來拓展海外業(yè)務(wù)，海外示范工廠雖然暫未貢獻(xiàn)營收，但對出口有促進(jìn)作用，14 年出口兩億多，15 年出貨量有望達(dá)到5000 臺，保持快速增長態(tài)勢；競爭環(huán)境方面：經(jīng)過幾年的低迷期，針織行業(yè)經(jīng)歷了慘烈的去庫存，競爭對手明顯減少，公司面對的競爭環(huán)境有所好轉(zhuǎn)?？紤]到以上幾個因素，預(yù)計公司15 年營收和毛利率將企穩(wěn)，繼續(xù)大幅下滑的風(fēng)險不大。
2）壞賬損失風(fēng)險釋放+費(fèi)用管控，減負(fù)效果將顯現(xiàn)。公司買方信貸模式已大幅減少，計提大量壞賬損失后，風(fēng)險已經(jīng)基本釋放，15年不會成為包袱；公司改變過去粗放的發(fā)展方式，推進(jìn)精細(xì)化管理，14 年對人員進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，效果將在15 年體現(xiàn)，預(yù)計全年銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用將控制在2 億元左右，同比大幅減少。除了上述經(jīng)營層面的變化，銀行理財、政府補(bǔ)貼、土地處置也將對15 年業(yè)績起到補(bǔ)充作用。預(yù)計15 年凈利潤恢復(fù)到1 億元以上。
關(guān)注2：新產(chǎn)品蓄勢待發(fā)
1）橫編一體鞋面機(jī)：累計發(fā)貨600 臺，目前Nike 等國際品牌的一體成型運(yùn)動鞋定價偏高，未來如果價格重心下移，推廣速度有望加快，并帶動公司橫編一體鞋面機(jī)的銷售。
2）自動對目縫合系統(tǒng)：已經(jīng)銷售10 套左右，還有待市場的穩(wěn)定性驗證。自動縫合系統(tǒng)較傳統(tǒng)橫機(jī)節(jié)省勞動力，投資回收期2 年左右。慈星的橫機(jī)在市場上有10 萬臺保有量，產(chǎn)品推廣具有很強(qiáng)的客戶基礎(chǔ)。
3）全成型電腦橫機(jī)：該機(jī)型比普通橫機(jī)效率高一倍，更適合毛衫的個性化定制。主要競爭對手日本島津每年銷量二三百臺，定價高達(dá)15 萬美元。慈星瑞士斯坦格團(tuán)隊正在研發(fā)，樣機(jī)將于今年三季度推出，如售價控制在20 萬人民幣左右，將加快全成型電腦橫機(jī)的推廣和進(jìn)口替代。
關(guān)注3：高起點(diǎn)、全產(chǎn)業(yè)鏈布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，有望取得超預(yù)期進(jìn)展
1）蕪湖固高自動化技術(shù)公司（持股35%）：14 年完成了團(tuán)隊建立，實(shí)現(xiàn)了控制系統(tǒng)的小批量供貨，15 年有望發(fā)貨600-800 套，主要客戶是安徽埃夫特。當(dāng)系統(tǒng)穩(wěn)定性收到認(rèn)可后，再向其他本體廠商推廣。
2）寧波慈星機(jī)器人公司（持股80%）：14 年完成團(tuán)隊的組建并實(shí)現(xiàn)銷售，該公司15 年系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)有望達(dá)到3000 萬收入，加上代理庫卡、川崎、ABB 等本體廠商業(yè)務(wù)，合計收入有望達(dá)到1 億元。機(jī)器人系統(tǒng)集成的方向是“3+X”。其中“3”指的是紡織行業(yè)、金屬表面精拋精磨行業(yè)、3C 和白家電組裝和檢測行業(yè)；其中“X”涉及領(lǐng)域很多，公司可以做批發(fā)商，跟小的集成商合作，大的可以通過并購進(jìn)入。
3）寧波裕人智能控制技術(shù)（全資子公司）：主要方向是控制器集成，主要應(yīng)用于針織行業(yè)和機(jī)器人行業(yè)。
4）寧波江宸自動化裝備公司（擬參股15%）：過去主營軸承裝配檢測線，去年成立汽車事業(yè)部，涉及汽車發(fā)動機(jī)、缸體等自動化系統(tǒng)集成。14-15 年的業(yè)績承諾為凈利潤不低于1000 萬元、2000 萬元。
除了控制器、系統(tǒng)集成及代理等業(yè)務(wù)外，公司也在布局一些比較前端的技術(shù)，比如人工智能、機(jī)器視覺系統(tǒng)等。
關(guān)注4：擬打造針織毛衫互聯(lián)網(wǎng)定制平臺，擁抱“工業(yè)4.0”和“互聯(lián)網(wǎng)+”
公司的針織毛衫互聯(lián)網(wǎng)定制平臺構(gòu)想與“工業(yè)4.0”和“互聯(lián)網(wǎng)+”理念不謀而合。服裝的個性化定制正成為勢不可擋的趨勢和潮流。公司擬建立一個全新的、面向全世界毛衫市場的C2B 生態(tài)系統(tǒng)，通過該平臺消費(fèi)者可以個性化定制適合自己的毛衫。相比傳統(tǒng)的毛衫產(chǎn)銷模式，該模式不僅可以滿足消費(fèi)者的個性化定制需求，而且可以消除經(jīng)銷商環(huán)節(jié)的層層加價，減少生產(chǎn)商的庫存損失，并將縮短流程創(chuàng)造的價值讓渡給消費(fèi)者，使消費(fèi)者以更有吸引力的價格獲得個性化定制毛衫，這種模式正契合“工業(yè)4.0”和“互聯(lián)網(wǎng)+”理念。
在互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)服裝行業(yè)的碰撞中，涌現(xiàn)出了一些探索互聯(lián)網(wǎng)服裝定制模式的企業(yè)，包括紅領(lǐng)集團(tuán)、七匹狼、私家裁縫等。根據(jù)公開資料，紅領(lǐng)的私人定制平臺RCMTM 可供消費(fèi)者選擇身體18 個部位的22&nb
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