>> 銀河證券-海特高新(002023)-占國防信息安全高端芯片戰(zhàn)略高地軍民融合、混合...-150325
| 上傳日期： |
2015/3/25 |
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推薦 |
作者： |
王華君，陳顯帆 |
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2．我們的分析與判斷
（一）業(yè)績(jī)符合預(yù)期，扣除天津等影響實(shí)際增長(zhǎng)40%
公司三季報(bào)預(yù)計(jì)2014 年全年業(yè)績(jī)預(yù)增30-50%，實(shí)際扣非業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)27%。2014 年度業(yè)績(jī)與預(yù)期數(shù)據(jù)略有差異，主要由于2014 年度天津海特飛機(jī)工程有限公司和新加坡AST 公司處于正式運(yùn)營(yíng)籌備階段運(yùn)營(yíng)費(fèi)用同比增加（影響當(dāng)期凈利潤(rùn)-1984 萬元），以及公司以自有資金投入研發(fā)及生產(chǎn)項(xiàng)目金額大，銀行貸款增加財(cái)務(wù)費(fèi)用上升所致。
如果剔除天津海特飛機(jī)工程有限公司和新加坡AST 公司對(duì)凈利潤(rùn)-1984 萬元的影響，則2014 年全年海特高新凈利潤(rùn)達(dá)到1.78 億元，同比增長(zhǎng)40%；符合我們的預(yù)期。
（二）芯片項(xiàng)目投資20 億，國防信息安全戰(zhàn)略高地
海特高新已與中電科29 所簽署了《戰(zhàn)略合作意向書》，公司和中電科29 所將就航空機(jī)載及檢測(cè)設(shè)備開展聯(lián)合立項(xiàng)、研制、聯(lián)合生產(chǎn)等合作。
雙方將優(yōu)先與對(duì)方開展深度合作。
中電科29 所是我國最早建立、專業(yè)從事電子戰(zhàn)技術(shù)研究、裝備型號(hào)研制和生產(chǎn)的國家一類系統(tǒng)工程研究所，多年來一直承擔(dān)著國家重點(diǎn)工程、國家重大基礎(chǔ)、國家重大安全等工程任務(wù)，能夠設(shè)計(jì)開發(fā)和生產(chǎn)陸、海、空、天、彈等各種平臺(tái)的電子信息系統(tǒng)裝備。中電科29 所和中電科14 所（國?？萍即蠊蓶|）、中電科38 所（四創(chuàng)電子大股東）齊名。
此外，海特高新通過控股嘉石科技進(jìn)入高端半導(dǎo)體集成電路芯片研制領(lǐng)域，我們判斷嘉石科技產(chǎn)品前期將主要應(yīng)用于29 所高端電子裝備中，事關(guān)國防信息安全，具有極高的戰(zhàn)略地位和重要性；未來市場(chǎng)前景看好。
嘉石科技注冊(cè)資本10.49 億元，位于成都市雙流縣西南航空港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)；海特高新和四威電子（29 所全資子公司，29 所民品產(chǎn)業(yè)母公司，工信部衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)工作組成員）分別占股52.91%、36.61%。海特高新處于控股地位，該項(xiàng)目是民企和央企（軍工企業(yè)）混合所有制中民企控股的典范。
根據(jù)《成都嘉石科技有限公司6 吋第二代/第三代半導(dǎo)體集成電路芯片生產(chǎn)線項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》，該項(xiàng)目總投資達(dá)20.92 億元。四川省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)已經(jīng)把本項(xiàng)目列為四川省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)支持項(xiàng)目。
嘉石科技6 吋第二代/第三代半導(dǎo)體集成電路芯片用于微波毫米波頻段尖端電子裝備、軍事應(yīng)用和電機(jī)驅(qū)動(dòng)器的高功率電子應(yīng)用、無線通信基站、高頻衛(wèi)星通信、智能手機(jī)及無線通信等，未來高端核心芯片（軍民兩用）市場(chǎng)前景看好。前期主要服務(wù)股東單位為其提供定制型產(chǎn)品。
嘉石科技詳細(xì)情況請(qǐng)參見附件。
（三）航空研制：航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)、直升機(jī)絞車業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力
公司已由一家傳統(tǒng)航空維修企業(yè)向綜合航空技術(shù)服務(wù)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，2012 年以來航空動(dòng)力核心控制系統(tǒng)等研制業(yè)務(wù)起飛，業(yè)績(jī)駛?cè)敫咴鲩L(zhǎng)快車道。
目前公司航空軍品（主要為直升機(jī)相關(guān)）業(yè)績(jī)占比約60%。公司2014 年第一大客戶銷售金額為1.87 億元，我們判斷主要為核心軍品研制業(yè)務(wù)，收入占比已接近40%。
公司航空動(dòng)力核心控制系統(tǒng)為核心軍品，技術(shù)含量和壁壘極高。根據(jù)公司2014 年年報(bào)，目前航空新技術(shù)研發(fā)制造業(yè)務(wù)已成為公司重要的業(yè)務(wù)板塊，形成了既有產(chǎn)品量產(chǎn)、又有多種新型號(hào)在研，還有多個(gè)項(xiàng)目預(yù)研的良好科研生產(chǎn)局面。
某型航空動(dòng)力控制系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，并獲得客戶單位供貨商最高評(píng)級(jí)，產(chǎn)能正逐步擴(kuò)大；其他多型航空動(dòng)力控制系統(tǒng)項(xiàng)目的研制工作正在有序推進(jìn)中；可滿足多型直升機(jī)使用需求的電動(dòng)救援絞車研制項(xiàng)目和氧氣系統(tǒng)即將進(jìn)入試飛測(cè)試階段。
目前，公司在已研發(fā)成功的某型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)電調(diào)項(xiàng)目的技術(shù)基礎(chǔ)之上，開展對(duì)“新型航空動(dòng)力控制系統(tǒng)的研發(fā)與制造項(xiàng)目”三種新型號(hào)（401、402、403）航空動(dòng)力控制系統(tǒng)的衍生研發(fā)。
根據(jù)公司公告，動(dòng)力控制系統(tǒng)是航空發(fā)動(dòng)機(jī)的主要組件，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中屬于必不可少的部分，約占發(fā)動(dòng)機(jī)整體價(jià)值的10%-20%。受益于國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的增長(zhǎng)，動(dòng)力控制系統(tǒng)市場(chǎng)也將呈現(xiàn)出穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展、軍民結(jié)合領(lǐng)域市場(chǎng)以及海外市場(chǎng)的逐步拓展，對(duì)航空動(dòng)力控制產(chǎn)業(yè)也將具有一定的帶動(dòng)作用。
（四）航空維修：大飛機(jī)整機(jī)深度大修、公務(wù)機(jī)/直升機(jī)/發(fā)動(dòng)機(jī)維修獲突破
公司傳統(tǒng)航空維修業(yè)務(wù)主要為機(jī)
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