>> 平安證券-眾業(yè)達(002441)非公開發(fā)行布局電動汽車及電商產(chǎn)業(yè)-150327
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
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強烈推薦 |
作者： |
侯建峰 |
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平安觀點:
繼入股銀隆新能源公司股權(quán)布局新能源汽車后，公司這次通過非公開収行繼續(xù)加大新能源汽車產(chǎn)業(yè)布局。
公司2014 年9 月11 日與浙江昊德嘉慧投資管理有限公司簽訂《戰(zhàn)略梳理與資本運作咨詢服務(wù)協(xié)議》表明公司未來推進外延擴張、加快投資并購的決心，也奠定了公司后續(xù)加大產(chǎn)業(yè)擴張的基調(diào)。2015 年是公司積極推進產(chǎn)業(yè)布局的一年，2015 年1 月30 日公告1億元增資入股銀隆新能源股權(quán)，正式介入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，這次公司通過非公開發(fā)行募集4.25 億元投入到預(yù)裝式純電動客車充電系統(tǒng)建設(shè)項目，進一步擴大公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的布局，我們認為隨著公司對這一行業(yè)理解的深入以及市場的啟動，后續(xù)在這個產(chǎn)業(yè)鏈的布局有望繼續(xù)加大。此外，公司的分銷網(wǎng)絡(luò)布局有望對公司電動汽車相關(guān)產(chǎn)品的銷售形成有力推動，公司依托于分銷網(wǎng)絡(luò)的平臺優(yōu)勢往上游生產(chǎn)端擴張的布局，未來發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?br> 加大電商平臺建設(shè)，O2O 布局提速，線上線下推動公司中低壓電器產(chǎn)品銷售。
公司自 2011 年以來，一直圍繞打造一個專業(yè)化的工業(yè)電氣產(chǎn)品購物網(wǎng)站進行相關(guān)的測試工作。公司積累了一定的電子商務(wù)運營經(jīng)驗，形成了一套較為完整的業(yè)務(wù)流程和制度，為本項目的實施提供了堅實保障，可以充分保障本項目的順利實施。此外，公司的物流配送中心的建設(shè)以及良好的供應(yīng)商關(guān)系，對公司電子商務(wù)網(wǎng)站的運營提供了良好的后臺支撐。眾業(yè)達已經(jīng)在全國已設(shè)立了北京、上海、廣州、成都、汕頭、鄭州、西安7 個物流配送中心。物流配送中心與子公司分別設(shè)置自備庫存，專業(yè)的物流配送系統(tǒng)與子公司和物流配送中心的兩級庫存系統(tǒng)有效的縮短了產(chǎn)品的供貨周期，從而使得公司能夠為客戶提供更及時、更快捷的配送服務(wù)以及存貨管理的服務(wù)。2009 年公司在國內(nèi)獲得ABB 低壓產(chǎn)品第1 名、ABB 中壓產(chǎn)品第1 名、ABB 傳動產(chǎn)品第5 名，施耐德配電產(chǎn)品第1 名、施耐德工控產(chǎn)品第3 名、西門子低壓業(yè)務(wù)產(chǎn)品第 2 名、常熟開關(guān)、上海人民電器廠全國銷售第1 名。
新任總經(jīng)理有望帶來新的管理理念，有望推迚智能生活空間業(yè)務(wù)。新任總經(jīng)理曾是施耐德電氣（中國）有限公司副總裁，負責(zé)智能生活空間業(yè)務(wù)，也是這次公司員工激勵人員之一。我們認為，新任總經(jīng)理到位有望給公司帶來如下幾個好處（1）可以把外資企業(yè)先迚的管理理念帶入。（2）有望依托于原施耐德的資源幫眾業(yè)達拓展施耐德產(chǎn)品的分銷范圍。（3）由于公司主要以中低壓電器分銷為主，產(chǎn)品線涵蓋智能生活空間業(yè)務(wù) 產(chǎn)品，新任總經(jīng)理的加入，我們判斷有望借助于其在原單位的布局來推動這塊業(yè)務(wù)的拓展。
國內(nèi)中低壓電器分銷龍頭，分銷業(yè)務(wù)以及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，員工股權(quán)激勵給公司原有業(yè)務(wù)未來幾年保持穩(wěn)定增長提供背書。公司是國內(nèi)最大的中低壓電器分銷龍頭，全國有48 家子公司、90 多家辦事處以及8 個物流配送中心，公司分銷產(chǎn)品涵蓋了ABB、西門子、施耐德、常熟開關(guān)、人民電器、許繼電氣等國內(nèi)外領(lǐng)先的電力設(shè)備企業(yè)產(chǎn)品。公司積極推迚“三覆蓋”戰(zhàn)略來推動分銷業(yè)務(wù)的持續(xù)収展，同時公司積極迚行戰(zhàn)略衍生布局系統(tǒng)集成和成套業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)拓展到風(fēng)力収電水冷系統(tǒng)、風(fēng)力収電控制系統(tǒng)以及船舶電氣控制系統(tǒng)等。此外，公司還加快推迚電子商務(wù)建設(shè)，拓展新的銷售渠道。我國中低壓電器分銷行業(yè)與國外相比還計較松散，而且國內(nèi)企業(yè)直銷占比還較高，未來分銷業(yè)務(wù)的収展空間很大，我們研判隨著公司“三覆蓋”的迚一步推迚以及營銷效率的提升，公司分銷平臺的觃模效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，分銷業(yè)務(wù)和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)將長期保持平穩(wěn)增長。這次公司對管理層、核心員工實行了股權(quán)激勵和限制性股票計劃，在一定程度上對公司原有業(yè)務(wù)未來的穩(wěn)步収展提供了背書。
給與公司“強烈推薦”評級。預(yù)計公司2015-2016年EPS分別為1.16元和1.42元，對應(yīng)PE分別為25.2倍和20.6倍。我們估算，公司現(xiàn)有分銷業(yè)務(wù)和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)未來還將保持在15-20%左右的增速，公司未來兩年估值處于合理水平，公司積極推動外延擴張迚入新興產(chǎn)業(yè)，隨著外延幵購的落實，公司的盈利和估值都有望得到提升，我們看好公司依托于現(xiàn)有分銷業(yè)務(wù)平臺的產(chǎn)業(yè)擴張和外延幵購前景，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：外延失敗的風(fēng)險；分銷業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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