>> 國泰君安-南京新百(600682)擬引入戰(zhàn)投,醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)有望發(fā)力-150327
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，林浩然 |
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行業(yè)2015 年可比PE 估值約25X，考慮到公司具備資產(chǎn)整合預(yù)期，且2016 年可能迎來地產(chǎn)結(jié)算高峰，上調(diào)2015 年P(guān)E 至47X、上調(diào)目標(biāo)價至38 元，評級由“謹(jǐn)慎增持”上調(diào)至增持。
擬引入戰(zhàn)略投資者，后續(xù)可能進一步發(fā)力醫(yī)療。新百藥業(yè)2014 年營收/凈利潤分別實現(xiàn)2.34/0.31 億元、增13%/17.9%，6.2 億對應(yīng)2015年P(guān)E 約18X。高特佳集團健康醫(yī)療領(lǐng)域投資經(jīng)驗豐富，有利于未來將新百藥業(yè)做大做強，并促進公司發(fā)展養(yǎng)老醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。Natali 外三胞集團還擁有安康通、三胞醫(yī)療等優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資產(chǎn)，近期三胞系資本運作提速，公司未來有望成為三胞養(yǎng)老服務(wù)業(yè)務(wù)運營平臺。
剔除HOF 并表因素，2014 年營收增長2.65%，經(jīng)營符合市場預(yù)期。
4QHOF 并表導(dǎo)致年報大多數(shù)科目均不可比，其中商業(yè)毛利率大幅增加11.2pct（低毛利批發(fā)業(yè)務(wù)降低也是重要原因）?？紤]到公司地產(chǎn)結(jié)算進度加快，我們上調(diào)2015-2017 年EPS 預(yù)測至0.8（+0.2）/1.16（+0.4）/1.42 元，其中地產(chǎn)結(jié)算貢獻0.32/0.56/0.7 元。
催化劑：三胞系注入優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資產(chǎn)；南京證券完成上市。
風(fēng)險提示：三胞資產(chǎn)整合不確定性； HOF 整合效果不佳。
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