>> 申萬宏源-金隅股份(601992)權益占比提升拉低業(yè)績,定增彰顯公司發(fā)展信心,關...-150327
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
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買入 |
作者： |
王絲語 |
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四季度單季收入、凈利潤分別為124.4 億元、6.82 億元(折合EPS0.14 元)，同比分別下滑15.82%，53.93%。14 年毛利率24.17%，四季度毛利率為22.81%，環(huán)比下滑1.38%、同比下滑1.17%。
水泥板塊盈利下滑，地產(chǎn)業(yè)務少數(shù)股東權益占比提升拉低業(yè)績。14 年公司水泥和熟料銷量分別為3320 萬噸和735 萬噸，同比增長2.5%和13%。14 年華北地區(qū)高標號水泥均價為300 元/噸，同比下滑19 元/噸。價格下滑導致公司14 年水泥毛利額下滑15.58%至20.13億元。地產(chǎn)業(yè)務方面，房地產(chǎn)收入155.37 億元，同比增長3.9%，結轉面積149.72 萬平方米，同比增長27.23%。14 年公司地產(chǎn)項目開發(fā)及買地速度有所放緩，目前公司擁有土地儲備面積516.49 萬平方米，其中31%位于北京地區(qū)。由于公司兩個地產(chǎn)開發(fā)項目少數(shù)股東權益占比達49%，減少凈利潤2.86 億元，同比大幅增長2.58 億元。
京津冀一體化提升區(qū)域景氣度，關注國企改革推進。近期京津冀一體化頂層設計有望出臺，政策持續(xù)發(fā)酵。我們認為華北地區(qū)處于盈利底部，隨著政策落實未來供需格局有望持續(xù)改善：1）區(qū)域新增供給壓力小，14/15 年新增比例為2.6%和0%；2）環(huán)保推進特別是霧霾治理，供給端進一步改善，14 年河北地區(qū)淘汰落后水泥產(chǎn)能1000 萬噸左右，占京津冀地區(qū)總產(chǎn)能10%；3）京津冀一體化下交通持續(xù)發(fā)力，將帶動以河北為主的基礎設施建設。
此外新機場建設有望拉動北京地區(qū)450 萬噸的水泥需求，在15-16 年逐步釋放。國企改革方面，公司預計將從省外國企開始著手，隨后是央企，北京地區(qū)國企，公司將作為北京地區(qū)第一批國企試點單位。
大股東現(xiàn)金參與增發(fā)，公司長期穩(wěn)健增長可期，我們維持2015/16/17 年EPS 分別為0.7/0.84/1.0 元。公司于3 月27 日公告擬非公開發(fā)行股票5.87 億股，募集資金不超過50 億元，用于五個自住房項目。此次公司向不超過十個投資者定向增發(fā)，其中金隅集團出資不低于 5 億元，增發(fā)股本占總股本12.3%?？毓晒蓶|現(xiàn)金參與公司定向增發(fā)，彰顯對公司經(jīng)營管理信心。公司地產(chǎn)板塊穩(wěn)健增長，水泥板塊業(yè)務受益于京津冀一體化推進，我們維持公司2015/16/17 年EPS 分別為0.7 元/0.84 元/1.0 元，維持公司買入評級。
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