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    投資要點：
    維持“增持”評級。公司 2014 年實現營業(yè)收入 159.96 億元，同比增長0.07%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤12.22 億元，同比增長3.47%，EPS0.82 元，符合預期。我們看好公司的海外擴張及環(huán)保轉型，但考慮2014Q4 以來水泥業(yè)務下滑趨勢，下調2015-16 年EPS 預測至0.91、1.02 元（下調0.17、0.17 元），根據可比公司估值上調目標價至12.56 元，對應2015 年13.8 倍PE。
    宏觀經濟下行，銷量增長停滯：公司全年水泥及熟料銷量約5134 萬噸，基本維持同比持平，量的增速較2013 年的20.5%大幅放緩并低于湖北省2014 年水泥產量增速的5.5%。我們認為，隨著公司走出去戰(zhàn)略的逐步實施， 2015 年銷量為約5600 萬噸，較2014 年增長約9%。
    Q4 盈利同比回落：我們測算全年公司出廠均價259 元/噸，同增2 元/噸，噸毛利增4 元至約76 元，噸凈利20 元/噸，同比基本持平。2013Q4高基數導致Q4 盈利明顯下滑，銷售價格同比下降18 元/噸至262 元/噸，受益煤炭價格下跌，噸凈利下滑幅度收窄至10 元/噸至22 元/噸。
    海外擴張及環(huán)保轉型逐步發(fā)酵：2015 年公司計劃資本性支出25.59 億，同比大幅增長50%，公司計劃建設完工塔吉克斯坦二期（3000t/d）并繼續(xù)大幅擴展環(huán)保領域布局。2014 年，公司環(huán)保業(yè)務營業(yè)收入突破1.2 億元，同比增長 13%，目前公司運行和在建的垃圾環(huán)保處臵能力已達446 萬噸/年，同比增長74%，隨著處臵能力和處臵量的擴大，環(huán)保板塊收入規(guī)模有望快速的提升。
    風險提示：原材料成本上升風險、宏觀經濟形勢風險。