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實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)12.2 億元，同比增長(zhǎng)3.47%，折合EPS0.82 元，完全符合我們?cè)跇I(yè)績(jī)前瞻中的預(yù)期。4 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.71 億元，同比下滑13.41%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4.07億元，同比下滑34.68%，折合EPS0.27 元。4 季度公司主營(yíng)毛利率為30.68%，同比下滑2.2%。
    四季度量?jī)r(jià)齊跌至單季業(yè)績(jī)大幅下滑，全年業(yè)績(jī)基本持平。14 年全年公司水泥熟料綜合銷(xiāo)售量約5133 萬(wàn)噸，同比增加約30 萬(wàn)噸。水泥噸均價(jià)259 元，同比增長(zhǎng)2 元；噸成本178元，同比下滑3 元；水泥噸凈利20 元，同比增長(zhǎng)1 元，全年業(yè)績(jī)基本持平。14 年4 季度，公司泥熟料綜合銷(xiāo)售量1475 萬(wàn)噸，同比下滑92 萬(wàn)噸。4 季度湖北和湖南地區(qū)高標(biāo)號(hào)水泥價(jià)格分別為360 元/噸和352 元/噸，同比分別下滑20 元和50 元，公司水泥噸均價(jià)247 元，同比下滑3 元。此外4 季度單季公司投資凈收益189 萬(wàn)元，同比大幅減少4923 萬(wàn)元。量?jī)r(jià)齊跌疊加投資收益下滑，公司4 季度水泥噸凈利25 元，同比下滑9元，單季盈利明顯回落。
    15 年區(qū)域供需格局良好，1 季度業(yè)績(jī)趨于平淡。14 年兩湖地區(qū)共新增熟料產(chǎn)能372 萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能483 萬(wàn)噸，15 年無(wú)新增產(chǎn)能，供需格局良好。14 年在地產(chǎn)下滑的大背景下，湖北和湖南地區(qū)水泥增速分別為4.4%和8.8%，增速小幅下滑，地區(qū)水泥價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)前高后低的局面。15 年1 季度華北地區(qū)高標(biāo)號(hào)水泥價(jià)格320 元，同比大幅回落80 元，全年水泥需求取決于地產(chǎn)恢復(fù)情況，預(yù)計(jì)區(qū)域價(jià)格將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司1-2 月份水泥產(chǎn)量642 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)75 萬(wàn)噸；噸毛利62.5 元，同比小幅下滑6.8 元，盡管1-2 月水泥銷(xiāo)量增長(zhǎng)明顯，但增速放緩，同時(shí)考慮到去年同時(shí)期水泥價(jià)格高基數(shù)的影響，我們預(yù)計(jì)公司1 季度盈利情況同比小幅下滑。
    “一帶一路”打開(kāi)海外市場(chǎng)，長(zhǎng)期看好環(huán)保業(yè)務(wù)，我們維持公司15-17 年EPS0.94 元/1.05元/1.20 元。目前公司在塔吉克斯坦擁有兩條產(chǎn)線，若15 年全部投產(chǎn)共計(jì)水泥產(chǎn)量160 萬(wàn)噸，14 年該項(xiàng)目?jī)衾?.18 億元，同比增長(zhǎng)127%。公司位于柬埔寨的3200t/d 新型干法水泥熟料生產(chǎn)線已投產(chǎn)試運(yùn)營(yíng)，未來(lái)將逐步釋放業(yè)績(jī)。環(huán)保領(lǐng)域水泥窯協(xié)同處理垃圾一直是公司未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)，部分地區(qū)已經(jīng)建立獨(dú)立的固廢預(yù)處理基地，具備獨(dú)立運(yùn)營(yíng)條件。我們認(rèn)為未來(lái)隨著政策推進(jìn)和國(guó)家補(bǔ)貼到位，對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望加大。我們維持公司2015/2016/2017 年EPS 分別為0.94 元/1.05 元/1.20 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。