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公司擬向全體股東每10股派現(xiàn)1.2元（含稅）。
    點(diǎn)評：
    第四季度凈業(yè)績降幅有所擴(kuò)大，物業(yè)出租管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。分季度來看，第四季度收入和歸屬于母公司凈利潤分別同比下降25%和41.56%。2014Q1、Q2、Q3收入增速分別為-4.02%、-22.97%和-8.44%，歸屬于母公司凈利潤增速分別為38.03%、-16.26%和-5.33%，第四季度業(yè)業(yè)績降幅有所擴(kuò)大，主要是由于商鋪及配套物業(yè)銷售收入減少及銷售費(fèi)用增加所致。分業(yè)務(wù)來看，物業(yè)出租管理、商品銷售、商鋪及配套物業(yè)銷售分別實(shí)現(xiàn)收入17.21億元、4.11億元和2.22億元，分別同比增長12%、-4%和-69%。物業(yè)出租管理收入增長主要是由于哈爾濱市場及佟二堡三期市場開業(yè)租金及配套服務(wù)收入增加所致；商鋪銷售收入減少主要是由于控股子公司皮革城進(jìn)出口公司收入減少所致；商鋪及配套物業(yè)銷售收入降幅較大主要是由于本部時(shí)尚產(chǎn)業(yè)園物業(yè)及成都海寧皮革城一期部分商鋪銷售確認(rèn)同比大幅減少所致。
    毛利率有所下降。2014年毛利率同比下降2.49個(gè)百分點(diǎn)至69.1%，凈利率同比提高3.59個(gè)百分點(diǎn)至39.52%，期間費(fèi)用率同比提高2.87個(gè)百分點(diǎn)至8.7%，其中銷售費(fèi)用率同比提高2.22個(gè)百分點(diǎn)至6.35%，管理費(fèi)用率同比提高0.56個(gè)百分點(diǎn)至3.43%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提高0.06個(gè)百分點(diǎn)至-1.13%。
    外延擴(kuò)張、O2O建設(shè)和互聯(lián)網(wǎng)金融項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。公司本部六期項(xiàng)目國際館已完成結(jié)項(xiàng)；哈爾濱市場和佟二堡三期市場順利開業(yè)，濟(jì)南項(xiàng)目于2014年6月動工，建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)；鄭州、天津、北京項(xiàng)目積極推進(jìn)各項(xiàng)前期準(zhǔn)備公司；烏魯木齊項(xiàng)目合作簽約。這些項(xiàng)目有可能在2015年逐步開業(yè)?？偛?、成都、哈爾濱市場完成無線wifi改造和智慧市場建設(shè)，微信公眾號、手機(jī)APP2.0版本上線，線下促銷、實(shí)體導(dǎo)購、會員服務(wù)、掃碼支付等系列功能啟用，711家O2O微商店上線。海皮城平臺通過一年多的運(yùn)營和優(yōu)化，基本實(shí)現(xiàn)了自建平臺與全網(wǎng)營銷的結(jié)合，初步具備了與實(shí)體市場O2O融合的功能。公司互聯(lián)網(wǎng)金融平臺皮城金融已于2015年3月16日正式上線，致力于為小微商戶和企業(yè)提供融資服務(wù)，未來有望成為公司新的增長點(diǎn)。
    投資建議：維持謹(jǐn)慎推薦評級。預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS 分別為1元、1.21元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為23倍和19倍。維持謹(jǐn)慎推薦評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。終端消費(fèi)低迷等。