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股利分配預(yù)案為以2014年12月31日的公司總股本1.27億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.16元（含稅）。
    公司加快門店擴(kuò)張，收入增速符合預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.84億元，同比增長(zhǎng)10.16%，主要是公司加快市場(chǎng)開發(fā)和門店拓展力度，安徽、河南和山東等新開發(fā)市場(chǎng)銷售收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，同時(shí)江西、福建、廣東、遼寧等老市場(chǎng)門店拓展也均取得了較大突破，實(shí)現(xiàn)了銷售收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來看，鮮貨中畜肉產(chǎn)品收入增速較快，同比增長(zhǎng)57.93%。
    主要原材料成本上漲+市場(chǎng)拓展費(fèi)用增加導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)下滑。1）公司2014年綜合毛利率為30.03%，較去年同期下降2.03個(gè)百分點(diǎn)，主要是受鴨副產(chǎn)品原材料價(jià)格持續(xù)上升的影響。畜肉產(chǎn)品毛利率因14年豬價(jià)下跌而增加13.68個(gè)百分點(diǎn)。2）公司2014年銷售費(fèi)用率為9.92%，同比增長(zhǎng)2.28個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司加快了市場(chǎng)拓展和門店開發(fā)力度，門店租賃費(fèi)、門店轉(zhuǎn)讓費(fèi)、門店裝修費(fèi)、人力成本、廣告促銷、品牌推廣等市場(chǎng)費(fèi)用同比增加幅度過大；管理費(fèi)用率為10.28%，同比增長(zhǎng)0.10個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司人工成本增加以及股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用增加。毛利率的下降以及費(fèi)用率的上升使得公司凈利率較去年同期下降3.59個(gè)百分點(diǎn)，為10.02%。我們判斷公司未來會(huì)繼續(xù)加大門店擴(kuò)張力度，進(jìn)一步發(fā)展全國(guó)化布局，預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用仍將持續(xù)上升。
    手握現(xiàn)金超過7億，不排除外延并購(gòu)可能。2014年末，公司賬上現(xiàn)金超過7億元，考慮到富足的現(xiàn)金儲(chǔ)備、醬鹵制品行業(yè)的分散性以及公司布局全國(guó)化市場(chǎng)的需求，我們認(rèn)為公司未來不排除有外延并購(gòu)的可能。公司目前已完成了對(duì)真真老老食品有限公司的控股，豐富了公司的產(chǎn)品品類，未來我們預(yù)計(jì)此類收購(gòu)仍將繼續(xù)，實(shí)現(xiàn)公司的快速擴(kuò)張。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為1.09/1.34/1.68元，我們看好公司未來門店數(shù)量擴(kuò)張帶來的收入增長(zhǎng)以及可能的外延并購(gòu)，給予公司15年35xPE，目標(biāo)價(jià)38.15元，"增持"評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。重大食品安全事故，新增門店數(shù)不達(dá)預(yù)期。