| 上傳日期： |
2015/3/31 |
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pdf 共4頁(yè) |
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增持 |
作者： |
張瑞 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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產(chǎn)品種類齊全，主要產(chǎn)品包括各規(guī)格、各等級(jí)的反光膜、反光布及以反光膜和反光布為原材料制造的反光制品。生產(chǎn)規(guī)模和銷量均位于國(guó)內(nèi)前列，目前銷售額約占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)8%-10%左右。公司最核心業(yè)務(wù)為反光膜，系列反光產(chǎn)品遠(yuǎn)銷世界各地二十多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。公司近年來(lái)不斷布局和拓展新型功能性膜材料領(lǐng)域，包括微棱鏡膜、鋁塑膜、光學(xué)膜，定位為國(guó)內(nèi)首屈一指的功能膜平臺(tái)。
公司募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，2015年將進(jìn)入釋放期。公司募投資金用于年產(chǎn)3,000萬(wàn)平方米反光材料生產(chǎn)線建設(shè)，其中包括1,680萬(wàn)平方米反光膜和1,320萬(wàn)平方米反光布。隨著龍游道明募投項(xiàng)目竣工投產(chǎn)，持續(xù)釋放產(chǎn)能，以及永康廠區(qū)相關(guān)搬遷設(shè)備完成整合工作，2015年將厚積薄發(fā)進(jìn)入釋放期，有望給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)較大幅度增長(zhǎng)。同時(shí)，公司年產(chǎn)12,000萬(wàn)平方米離型材料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目已完成所需設(shè)備的安裝調(diào)試，正逐步釋放產(chǎn)能。除滿足企業(yè)自身生產(chǎn)反光材料所需原材料離型紙供應(yīng)外，正積極拓展客戶實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售，增加公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
公司新項(xiàng)目，新增鋰電池包裝膜、微棱鏡型反光膜、高性能光學(xué)膜，三大類新產(chǎn)品。公司新項(xiàng)目年產(chǎn)3,000萬(wàn)平方米功能性薄膜生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目總投資52,966.18萬(wàn)元人民幣，其中固定資產(chǎn)投資36,979.20萬(wàn)元、土地使用權(quán)投資4,986.98萬(wàn)元，項(xiàng)目鋪底流動(dòng)資金11,000.00萬(wàn)元。該項(xiàng)目相關(guān)工程已進(jìn)入投資建設(shè)階段，公司后續(xù)將盡快推進(jìn)廠房建設(shè)裝修，設(shè)備選購(gòu)、人員招聘等相關(guān)項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程。本項(xiàng)目建設(shè)周期為2 年，完全達(dá)產(chǎn)后年新增營(yíng)業(yè)收入約106,838萬(wàn)元、凈利潤(rùn)約20,282萬(wàn)元（按照25%的企業(yè)所得稅率），項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（稅后）為26.86%，項(xiàng)目投資回收期（稅后）為5.63年。
電池包裝膜項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)中試，各項(xiàng)性能指標(biāo)達(dá)到業(yè)內(nèi)要求。公司鋰電池軟包裝膜經(jīng)過(guò)多年研發(fā)并借助已有技術(shù)平臺(tái)，正建設(shè)年產(chǎn)1,500萬(wàn)平方米鋁塑膜項(xiàng)目。目前，鋁塑膜已實(shí)現(xiàn)中試并積極對(duì)外送樣檢測(cè)，根據(jù)送至部分電芯廠商試樣驗(yàn)證，獲得初步反饋，表示公司鋁塑膜各項(xiàng)性能指標(biāo)與國(guó)外品牌同類產(chǎn)品性能較一致，各項(xiàng)性能指標(biāo)都達(dá)到或超過(guò)了行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的技術(shù)性能要求。同時(shí)，公司近期已積極送樣至比亞迪等大型廠商驗(yàn)證，希望進(jìn)一步對(duì)公司新產(chǎn)品提出更高的要求并得到更強(qiáng)有力的認(rèn)證。
微棱鏡型反光膜在原有實(shí)驗(yàn)室設(shè)備上已實(shí)現(xiàn)小規(guī)模生產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)銷售。2014年度該產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)1,135萬(wàn)元銷售收入，通過(guò)市場(chǎng)開(kāi)拓已具備一定的客戶基礎(chǔ)，且其客戶群體與目前的玻璃微珠型反光材料基本一致，銷售渠道較為順暢，預(yù)計(jì)在2015年下半年最先完成相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備的安裝調(diào)試并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。同時(shí)，公司棱鏡型高性能光學(xué)膜的生產(chǎn)技術(shù)與微棱鏡型反光膜的生產(chǎn)技術(shù)一致性極高，只是棱鏡型高性能光學(xué)膜的棱鏡結(jié)構(gòu)和尺寸與反光膜的微棱鏡略有不同，需要根據(jù)實(shí)際使用要求重新進(jìn)行光學(xué)設(shè)計(jì)，但其結(jié)構(gòu)、尺寸、控制精度要求及復(fù)雜程度都低于微棱鏡型反光膜納米級(jí)的要求，因此公司只需具備相應(yīng)的生產(chǎn)設(shè)備，該產(chǎn)品便能正常進(jìn)行生產(chǎn)，成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)33.00 元。道明光學(xué)是國(guó)內(nèi)反光材料龍頭企業(yè)，積極布局創(chuàng)新功能性膜材料領(lǐng)域；公司傳統(tǒng)反光材料及離型材料產(chǎn)能將進(jìn)入釋放期，同時(shí)新增鋰電池包裝膜、微棱鏡型反光膜、高性能光學(xué)膜，三大類新產(chǎn)品均打開(kāi)發(fā)展空間，公司業(yè)績(jī)迎來(lái)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS分別為0.51、0.70、0.82 元，給予公司16 年47倍PE，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)33.00 元，首次給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）功能膜項(xiàng)目進(jìn)展緩慢 2）經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，反光材料銷售不暢
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