>> 國信證券-金隅股份(601992)天上又掉下一個林妹妹-150331
| 上傳日期： |
2015/3/31 |
大?。?/td>
| 315KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃道立，劉宏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
很榮幸，在11 月19 日力推之時，我們意外收獲一個降息的“催化劑”，而在3月27 日開始力推之時，我們又意外收獲一個“地產(chǎn)政策刺激”的催化劑，天上又掉下一個林妹妹。
金隅的主要收入和毛利貢獻來自于水泥和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，二者均受益政策刺激
2014 年，金隅股份實現(xiàn)主營收入為405.6 億元，其中水泥及新型建材是公司最大的業(yè)務(wù)，合計在收入中的占比達到57%；房地產(chǎn)是第二大業(yè)務(wù)，收入155 億元、占38%；物業(yè)投資及其他業(yè)務(wù)收入占總收入的5%。
從毛利角度看，公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)為貢獻毛利的主要力量，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利占公司毛利總額的55%，水泥及新型建材業(yè)務(wù)貢獻毛利占比約為31%，物業(yè)投資和其他業(yè)務(wù)占14%。
房地產(chǎn)刺激政策出臺之后，從地產(chǎn)基本面角度看，有望沿著“刺激銷售企穩(wěn)回升——庫存下降——拿地增加——開工增加——投資增加”的路徑初步傳導(dǎo)，無論最終傳導(dǎo)是強還是弱，相對此前未有政策刺激，改善是肯定的。因此金隅的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)首先受益，其次向水泥及新型建筑材料業(yè)務(wù)傳導(dǎo)。而作為華北地區(qū)的水泥和房地產(chǎn)龍頭，后續(xù)若京津冀相關(guān)投資政策落地，公司基本面可更看高一線。
隨著A股各版塊的上漲，公司估值應(yīng)水漲船高，目前估值水平仍具備較高安全邊際定增若獲批將助力公司發(fā)展，維持“買入”評級
公司于3 月27 日公告擬非公開發(fā)行股票5.87 億股，募集資金不超過50 億元，主要用于房地產(chǎn)項目開發(fā)和補充流動資金。此次公司向不超過十個投資者定向增發(fā)，其中金隅集團同意出資不低于5 億元認購。控股股東現(xiàn)金參與公司定向增發(fā)，彰顯對公司經(jīng)營管理信心。而此次定增若順利獲批，將助力公司未來的發(fā)展。我們預(yù)測15/16/17 年EPS 為0.72/0.83/1.03 元/股，對應(yīng)PE 為15.8/13.7/11.1x。就當(dāng)前公司擁有的資產(chǎn)情況測算，目前市值仍處在低估水平，維持公司13.3-15.2 元/股的合理估值區(qū)間不變，繼續(xù)給予“買入”評級。
|
|
