久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

其中Q4 單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入124 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤7.9 億元，分別同比減少16%和46%。公司業(yè)績下滑主要原因：房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致毛利率小幅下滑0.5pct；水泥景氣繼續(xù)低迷，銷售收入同比下降3%，毛利率同比下降2.4pct；三費(fèi)費(fèi)率總體上升1.6pct。擬每10 股派現(xiàn)金0.5 元。
    非公開增發(fā)助力公司加速發(fā)展。公司同時公告擬以不低于8.53 元/每股，非公開發(fā)行不超過5.87 億股，募集資金不超過50 億元，用于房地產(chǎn)開發(fā)（主要是工業(yè)用地相關(guān)項(xiàng)目）及補(bǔ)充流動資金；公司控股股東金隅集團(tuán)認(rèn)購金額不低于5 億元。本次增發(fā)如能順利實(shí)施，將有力緩解公司財(cái)務(wù)壓力，節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用，同時加速公司工業(yè)用地轉(zhuǎn)性的進(jìn)程，提升公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)開發(fā)效率，助力公司加速發(fā)展。
    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，工業(yè)用地轉(zhuǎn)型或?qū)⒓涌?。公?014 年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入155 億，同比增長4%，毛利率34.8%，同比小幅下滑0.5pct，主要源于結(jié)算面積中保障房占比提升。2014 年公司分別在一二線城市增加54 萬方土地儲備，期末土地儲備達(dá)516 萬方，89%為商品房，其中北京、上海占比38%，杭州、重慶、成都、南京等二線城市占比41%。公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展較為穩(wěn)健，未來預(yù)計(jì)隨著北京項(xiàng)目的加速入市，增長提速可期。
    此外，預(yù)期公司在北京市內(nèi)540 萬方工業(yè)用地轉(zhuǎn)性進(jìn)程有望加快（將提升公司凈資產(chǎn)重估價(jià)值200 億），為公司房地產(chǎn)開發(fā)提供優(yōu)質(zhì)土地儲備。
    水泥業(yè)務(wù)景氣低迷，有望受益京津冀一體化落地。區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能過剩及需求下滑導(dǎo)致行業(yè)景氣程度持續(xù)萎靡，2014 年公司水泥相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)127 億元營業(yè)收入，但毛利率大幅下滑2.4pct；噸毛利僅41 元，大幅下滑13 元/噸。預(yù)計(jì)2015 年，區(qū)域內(nèi)水泥需求有望隨著京津冀一體化規(guī)劃落地有所回升；水泥供給受益于環(huán)保治理加碼或?qū)⒂兴湛s，行業(yè)供需關(guān)系有望邊際改善，帶動區(qū)域內(nèi)景氣有所回升。
    國企改革再添活力。公司控股股東金隅集團(tuán)（持股47.9%）是北京市屬國有獨(dú)資企業(yè)，有望成為北京國企改革第一批試點(diǎn)。后續(xù)伴隨國企改革縱深推進(jìn)，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)更多途徑和工具助力公司整合低效資產(chǎn)，提高資產(chǎn)盈利能力；公司內(nèi)部也有望通過管理層激勵、員工持股等手段增添活力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。京津冀一體化推進(jìn)緩慢；房地產(chǎn)回暖不達(dá)預(yù)期；工業(yè)用地轉(zhuǎn)型推進(jìn)緩慢。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級?；趯局饕獦I(yè)務(wù)所在之京津冀地區(qū)房地產(chǎn)、水泥行業(yè)的景氣判斷，考慮公司的基本情況，我們下調(diào)公司2015/16年EPS 預(yù)測至0.77/0.84 元（原為0.83/0.93 元），新增2017 年EPS 預(yù)測為0.95 元?？紤]到公司具有工業(yè)用地轉(zhuǎn)型、京津冀一體化、國企改革等多重概念，給予公司2015 年1.7xPB，目標(biāo)價(jià)12 元，維持“買入”評級。