>> 中銀國際-金隅股份(601992)定增投入房地產(chǎn)開發(fā)項目,增強主業(yè)實力-150327
| 上傳日期： |
2015/3/31 |
大?。?/td>
| 541KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
董馨謠，李攀 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司2014 年整體毛利率為24.2%，同比上升1.9 個百分點，分板塊來看，公司2014 年毛利潤的54%由房地產(chǎn)板塊提供。公司公布了非公開發(fā)行A 股預案，擬向包括金隅集團在內(nèi)的十名特定投資者募資不超過50 億元，一方面加大房地產(chǎn)開發(fā)力度，提升企業(yè)競爭力；另一方面也能夠降低資產(chǎn)負債率，根據(jù)公司測算，預計可以降低資產(chǎn)負債率0.87個百分點。長期來看，受益于京津冀協(xié)同發(fā)展，區(qū)域水泥需求有望逐步回升，地產(chǎn)業(yè)務也有望穩(wěn)定發(fā)展。在國企改革的背景下，公司盈利能力有望進一步提升，我們維持對公司A、H 股的買入評級，目標價格分別上調至12.50 元和8.00 港幣。
支撐評級的要點
2014 全年水泥熟料綜合銷量4,055 萬噸，同比增長4.3%；水泥熟料綜合毛利率15.8%，同比減少2.4 個百分點。混凝土銷量1,220.4 萬方，同比下降6.3%；混凝土毛利率10.5%，同比下降1.0 個百分點。
2014 年房地產(chǎn)板塊毛利率34.83%，同比下降0.44 個百分點。公司全年實現(xiàn)結轉面積149.72 萬平米，同比增長27.2%，其中商品房結轉96.67 萬平方米，同比增長33.8%，保障房結轉53.05 萬平米，同比增長16.8%；公司全年累計合同簽約面積147.35 萬平方米，同比下降12.5%，其中商品房129.65 萬平米，同比增長1.8%，保障房17.7 萬平米，同比減少56.9%。截至2014 年底，公司擁有土地儲備516.49 萬平方米。
2014 年新型建材板塊實現(xiàn)主營業(yè)務收入105.22 億元，同比減少28.2%；毛利率9.23%，同比上升2.22 個百分點。
2014年物業(yè)投資及管理板塊實現(xiàn)主營業(yè)務收入21.92億元，同比增長12.7%；毛利率60.97%，同比上升0.56 個百分點。公司在北京核心區(qū)域持有的投資性物業(yè)總面積為74.9 萬平方米。
評級面臨的主要風險水泥需求低迷的風險。
房地產(chǎn)市場復蘇低于預期的風險。
估值
我們對15-17 年每股盈利預測為0.675、0.798 和0.920 元，將A 股目標價由10.50 元上調至12.50 元，對應18.5 倍15 年市盈率，維持買入評級，H 股目標價由7.80 港幣上調至8.00 港幣，對應9.5 倍15 年市盈率，維持買入評級。
|
|
