>> 民生證券-美菱電器(000521)行業(yè)不振拖累公司業(yè)績-150325
| 上傳日期： |
2015/4/1 |
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rar |
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強烈推薦 |
作者： |
馬科 |
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二、 分析與判斷
短期業(yè)績不振，智能化和變頻化值得期待
受行業(yè)低迷拖累，公司2014 年業(yè)績不振，收入和利潤增速不高，下半年甚至呈負(fù)增長局面。智能和變頻是行業(yè)的發(fā)展趨勢，公司在這方面積淀較深，尤其是變頻方面優(yōu)勢明顯。智能和變頻帶來的高端化將是公司2015 年的主要看點。
單季收入持續(xù)負(fù)增長，一季度壓力仍存
四季度公司并未扭轉(zhuǎn)負(fù)增長局面，繼三季度后收入繼續(xù)下滑，但幅度有所收窄。下半年冰箱方面收入增速下降幅度加大，行業(yè)不振下公司市占率也有所下滑；空調(diào)收入增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，行業(yè)激烈價格戰(zhàn)對二線品牌產(chǎn)生較大沖擊；洗衣機收入增速放緩。
一季度壓力仍存，高庫存使空調(diào)行業(yè)出貨下滑，冰洗受地產(chǎn)影響仍較為萎靡。
價格戰(zhàn)影響毛利率，節(jié)能補貼取消沖擊現(xiàn)金流
四季度公司毛利率下降較多，20.37%與去年同期比下降了3.4 個百分點，較三季度環(huán)比下滑2.74 個百分點，我們判斷價格戰(zhàn)對公司形成較大影響；四季度公司營業(yè)費用下滑較多，但管理費用有所上升，整體來看期間費用率較去年同期和三季度均有所下降。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2013 年同比下降69.30%，主要是節(jié)能惠民補貼款取消所致。
營運能力較去年有所下降
受行業(yè)不振拖累，公司營運能力較去年有所下降，主要表現(xiàn)在：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年增加；營收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同樣有所增長；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下滑。
2015目標(biāo)：穩(wěn)健增長
2015年公司戰(zhàn)略：產(chǎn)品不斷向高端轉(zhuǎn)型，繼續(xù)堅持智能和變頻兩大產(chǎn)品戰(zhàn)略不動搖，目標(biāo)全年爭取實現(xiàn)營業(yè)收入突破 120 億，歸屬于母公司的凈利潤同比增長不低于15%。我們判斷在高端化背景下營收實現(xiàn)難度不大，有望超預(yù)期，凈利潤增速則取決于銷售費用控制程度。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測公司2015 到2017 年EPS 分別為0.45、0.61 和0.79 元，增長幅度分別為17.18%、34.48%和30.68%，對應(yīng)PE 為16/12 和9 倍，給予強烈推薦評級。
四、 風(fēng)險提示：行業(yè)需求不振，公司轉(zhuǎn)型風(fēng)險
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