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    Q3 營業(yè)收入同比下滑5%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.86 億元，同比增長(zhǎng)3.23%，其中，Q3受白電銷量增速放緩影響，收入同比下滑4.61%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，今年7-8 月份，美菱冰箱的銷量同比下滑12.43%，較1-6 月份整體銷量下滑5.52%進(jìn)一步放緩；7-9 月份長(zhǎng)虹空調(diào)的銷量同比下滑8.58%，較1-6 月份整體銷量增長(zhǎng)8.77%明顯下降。前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.39 億元，同比增長(zhǎng)16.62%，其中Q3 歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.37%，銷售費(fèi)用下降助力業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)。
    Q3 毛利率、銷售費(fèi)用率分別下降1.83、2.71 個(gè)百分點(diǎn)。三季度，公司毛利率同比下降1.83 個(gè)百分點(diǎn)至23.08%，銷售費(fèi)用同比下降2.71 個(gè)百分點(diǎn)，助力（毛利率-銷售費(fèi)用率）同比上升0.87 個(gè)百分點(diǎn)至7.15%，助力凈利潤(rùn)較快增長(zhǎng)；管理費(fèi)用率上升0.55 個(gè)百分點(diǎn)；政府補(bǔ)助減少致營業(yè)外收入減少1293 萬元；綜合影響Q3 公司凈利潤(rùn)率同比提升0.57 個(gè)百分點(diǎn)至3.28%，帶動(dòng)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.37%。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。三季度由于公司冰箱和空調(diào)的銷量放緩，營收和毛利率下滑，但受益于銷售費(fèi)用率下降，凈利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)。隨著公司管理改善和運(yùn)營效率提升，預(yù)計(jì)費(fèi)用率仍有改善空間。預(yù)計(jì)公司2014-2016年可實(shí)現(xiàn)每股收益0.42元、0.50元、0.60元，分別同比增長(zhǎng)16.91%、20.32%和18.41%。10月17日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)PE為13.55倍，給予公司2014年16倍PE，目標(biāo)價(jià)為6.72元，調(diào)低為“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)增速低于預(yù)期。