>> 國金證券-中色股份(000758)受益一路一帶戰(zhàn)略的有色資源開發(fā)與綜合服務(wù)商-150330
| 上傳日期： |
2015/4/1 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳炳輝 |
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當(dāng)前，公司資源開發(fā)與工程承包板塊貢獻(xiàn)的利潤較高，是公司的核心業(yè)務(wù)。
工程承包板塊受益于一路一帶推進(jìn)：1、一路一帶是我國倡導(dǎo)的新型區(qū)域合作發(fā)展模式，是我國經(jīng)濟(jì)與外交的國家戰(zhàn)略，按《一路一帶愿景與行動(dòng)》規(guī)劃，絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶重點(diǎn)暢通中國經(jīng)中亞、俄羅斯至歐洲（波羅的海）；中國經(jīng)中亞、西亞至波斯灣、地中海；中國至東南亞、南亞、印度洋。各國共同打造新亞歐大陸橋、中蒙俄、中國－中亞－西亞、中國－中南半島等國際經(jīng)濟(jì)合作走廊。21 世紀(jì)海上絲綢之路重點(diǎn)方向是從中國沿海港口過南海到印度洋，延伸至歐洲；從中國沿海港口過南海到南太平洋。2、公司工程承包板塊核心區(qū)域都被一路一帶所覆蓋，受益于一路一帶戰(zhàn)略，自2014 年以來，公司快速在中亞等地拿下了上百億訂單，在手訂單在300 億以上。預(yù)計(jì)，隨著項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn)，公司的工程承包的營業(yè)收入將成倍增長，同時(shí)受益于中國相關(guān)政策銀行的支持及公司的組織與管理能力，項(xiàng)目的毛利率有望顯著提升，總之，公司工程承包業(yè)務(wù)的盈利能力將顯著提升。
公司機(jī)械裝備業(yè)務(wù)與工程承包板塊對(duì)接，借道出海。公司機(jī)械裝備業(yè)務(wù)主要為有色金屬選冶設(shè)備，如電解鋁等冶煉設(shè)備等，通過加強(qiáng)與工程承包板塊的對(duì)接，公司機(jī)械裝備業(yè)務(wù)也有望享受到一路一帶戰(zhàn)略帶來的收益。
有色金屬資源開發(fā)業(yè)務(wù)：公司資源開發(fā)業(yè)務(wù)有四大基地，包括鉛鋅金屬品種的赤峰和蒙古基地，南方稀土基地和老撾鋁土礦基地。目前，公司擁有蒙古敖包鋅礦50%股權(quán)，年產(chǎn)鋅金屬量約6 萬噸；控股了赤峰白音諾爾鉛鋅礦，鉛鋅金屬產(chǎn)量約3 萬噸，并正在擴(kuò)建。公司南方稀土基地，有珠江稀土（3000 噸稀土全分離產(chǎn)能，冶煉指標(biāo)約2100 噸）、中色南方稀土礦業(yè)等。公司老撾鋁土礦基地勘查前景良好，鋁土礦儲(chǔ)量有數(shù)億噸。此外，公司還參與了澳大利亞資源開發(fā)企業(yè)，并與俄羅斯MBC 鉛鋅礦進(jìn)行戰(zhàn)略合作，擬購買其50%股權(quán)。未來，公司有色金屬資源開發(fā)業(yè)務(wù)逐步向好：1、鋅價(jià)上漲，公司鉛鋅采選、冶煉業(yè)務(wù)盈利能力提升。2、稀土冶煉，緬甸、格菱蘭的稀土礦價(jià)值隨著稀土價(jià)格回升而不斷得到體現(xiàn)。3、公司大量的有色資源儲(chǔ)備，如鋁土礦，俄羅斯鉛鋅礦，為公司長期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
公司貿(mào)易板塊及服務(wù)，是公司發(fā)揮整體優(yōu)勢，進(jìn)一步提升利潤，推動(dòng)增長的重要著力點(diǎn)。
公司四大板塊業(yè)務(wù)以工程承包業(yè)務(wù)為核心，各業(yè)務(wù)相互促進(jìn)與支撐：以資源開發(fā)帶動(dòng)工程承包、以工程承包為入口獲取資源；以機(jī)械裝備支持工程承包，以工程承包帶動(dòng)機(jī)械裝備。以工程承包拓展貿(mào)易客戶，以貿(mào)易維護(hù)工程客戶關(guān)系。通過這四大業(yè)務(wù)的相互滲透，公司構(gòu)建了有色資源開發(fā)企業(yè)的綜合服務(wù)鏈條，從前端的礦山工程設(shè)計(jì)與建設(shè)，到后端的產(chǎn)品的銷售，一路一帶戰(zhàn)略又強(qiáng)化了公司安排融資的能力。
投資建議
我們預(yù)計(jì)，公司2015 年、2016 年的業(yè)績分別為0.70 和1.28 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 水平分別為28 和15倍。我們認(rèn)為，公司是我國對(duì)外工程承包領(lǐng)域的尖兵，公司確立了以伊朗為基地的中東地區(qū)，以哈薩克斯坦為中心的中北亞地區(qū)，以贊比亞為中心的中南非洲地區(qū)以及東南亞周邊國家的幾大主要市場區(qū)域。一路一帶戰(zhàn)略，覆蓋公司的核心區(qū)域，為公司拓展市場創(chuàng)造了機(jī)遇，自2014 年以來，公司從中北亞等地獲取的訂單快速增長，為未來幾年公司的快速增長奠定了基礎(chǔ)。同時(shí)，公司機(jī)械裝備業(yè)務(wù)通過加強(qiáng)與工程承包業(yè)務(wù)的對(duì)接，也有望受益。再加上，公司資源開發(fā)業(yè)務(wù)受到鋅價(jià)上漲預(yù)期，及稀土價(jià)格回暖的推動(dòng)，業(yè)績貢獻(xiàn)也將提升，由此，我們給予公司買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司海外訂單持續(xù)性與應(yīng)收帳款風(fēng)險(xiǎn)，稀土與鋅價(jià)格不及預(yù)期。
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