>> 國泰君安-眾生藥業(yè)(002317)外延整合再下一城,迅速拓寬產(chǎn)品線-150401
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
大小： |
1249KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博新，丁丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2014年底開始通過受讓批文獲得了一批眼科品種，此次又通過收購先強藥業(yè)拓展產(chǎn)品線，公司有望突破品種資源瓶頸，進入新的發(fā)展階段。維持2015~2016年EPS0.78、1.03、1.25 元，收購后的備考EPS 為0.90（+0.12）、1.16（+0.13）、1.41（+0.16）元，考慮到收購后EPS 將顯著增厚，上調(diào)目標價至30 元，對應2015 年P(guān)E38X，按備考EPS 為33X，維持增持評級。
并購整合拓寬產(chǎn)品線。先強藥業(yè)以化學制劑為主，共6 個劑型54 個品種，重點品種為單磷酸阿糖腺苷、頭孢克肟、利托君、非諾貝特等抗病毒類、抗生素類、產(chǎn)科類及心腦血管類用藥，與公司中成藥產(chǎn)品線互補。先強藥業(yè)核心品種單磷酸阿糖腺苷、頭孢克肟具備一定的競爭優(yōu)勢，二線品種非諾貝特具備較大市場開拓潛力，通過自主研發(fā)和代理，后續(xù)有豐富的產(chǎn)品儲備。此次并購將迅速拓寬產(chǎn)品市場領域，突破品種資源瓶頸，形成新的增長點。
并購帶來業(yè)績彈性。2014 年先強藥業(yè)在產(chǎn)能瓶頸下，凈利潤為6026 萬元，目前粉針生產(chǎn)線已通過認證，2015 年將會恢復性增長，并承諾15~17 年扣非凈利8000 萬、9600 萬，考慮收購資金成本，預計收購先強藥業(yè)將增厚EPS 0.12、0.13、0.16 元，為公司帶來業(yè)績彈性，公司收購之后與先強藥業(yè)的整合效果值得期待。
風險提示：并購方案的審批風險；整合效果低于預期的風險。
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